安克创新(300866)：浅海平台起锚 储能接棒增长 高端化重塑盈利

安克创新是全球领先的消费电子品牌企业。经过十五年发展，公司已由移动充电单品龙头成长为覆盖充电储能、智能家居和智能影音三大业务的浅海多品类平台。我们认为，公司的长期价值主要来自研发、用户洞察、品牌与渠道能力在不同品类间的持续复用，单一品类增长只是其中一部分。


　　浅海多品类平台的价值正在逐步兑现。市场对安克的评估仍较多聚焦单品类技术深度，低估了平台能力的复利价值。2025 年公司研发费用率9.5%、全球授权专利3026 件，亚马逊渠道收入占比降至52.3%。我们认为，公司的护城河在于持续发现新场景、打造大单品，并将底层技术、用户洞察和全球渠道快速复制至多个浅海市场。


　　储能接棒成为未来三年重要增长来源。公司储能收入由22 年不足5 亿元增至25年约45 亿元，2026H1收入约29 亿元、同比+35%。上半年增速放缓主要因澳洲户储新品尚未放量；随着下半年新品上市，以及北美 E10、欧洲阳台光储持续拓展，增速有望重新回升。据公司招股书，按收入计，公司阳台光伏储能市场份额为14.6%，位列全球第一；按储能出货量计，市占率约50%。我们预计2026 年储能仍为增速最高的业务；其线下及官网渠道也将为户储、割草机等家庭重装备提供销售与服务基础。


　　七系高端化推动盈利质量改善，但利润率提升预计较为渐进。据《晚点LatePost》对阳萌的采访，公司正向七系高端定位升级，Prime 充电宝体现了这一方向。受益于七系占比提高、高毛利业务增长及关税压力缓解，我们预计归母净利率由2025 年8.34%升至2028 年8.64%。芯片、AI 及机器人仍需较高研发投入，针对跨国企业的最低税率规则和行业竞争也将制约利润释放。


　　盈利预测和投资建议。我们预计2026 年～2028 年公司归母净利润分别为35.9/41.3/49.1 亿元，+41.1%/+15.1%/+18.9%。参考可比公司估值，给予公司2026 年22x PE 估值，合理价值为134.42元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示。宏观经济及消费电子需求波动风险、市场竞争及核心品牌经营风险、零售门店及海外业务拓展不及预期风险。

□.嵇.文.欣./.王.亮./.曹.敦.鑫    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司