翔宇医疗(688626)：全年收入有望稳健增长 降本增效驱动利润端修复

核心观点


　　公司26H1 业绩符合市场预期，收入端延续稳健增长态势。利润端增速快于收入端，主要得益于公司降本增效成效初现。短期来看，公司传统康复业务有望稳步恢复，脑机接口等新业务开始贡献收入，预计今年全年收入有望实现稳健增长。中长期来看，康复设备行业在政策支持与老龄化需求的双重驱动下将持续扩容，公司凭借在脑机接口、康复机器人等领域的先发优势和技术积累，有望逐步构建生态壁垒，打开新的增长空间。


　　事件


　　公司发布2026 年半年度报告


　　公司2026 年上半年实现营收3.73 亿元（同比+3.93%）， 归母净利润0.40 亿元（同比+12.04%），扣非归母净利润0.29 亿元（同比+25.59%）。EPS 为0.26 元/股。


　　简评


　　收入增长稳健，降本增效驱动利润端显著修复


　　公司26H1 业绩符合市场预期，收入端延续稳健增长态势。


　　利润端增速快于收入端，主要得益于公司降本增效成效初现，公司费用管控效果持续体现。公司扣非归母净利润同比大幅增长25.59%，扣除股份支付费用影响，净利润同比增速达87.7 9%，公司主业盈利能力持续修复。


　　传统业务为基石，脑机接口商业化进程全面提速公司作为国内康复医疗器械行业内的领军企业，产品体系完整，构建了覆盖康复理疗、康复训练等十大门类、上千种产品的全产业链布局。传统业务中，康复理疗设备受医保支付政策整合影响，需求短期承压；而康复评定、康复训练等设备有望维持稳健增长，为公司发展提供坚实基础。公司依托“设备+算法+方案”一体化优势，在脑机接口领域先发优势显著，商业化推广全面提速。截至2026 年6 月30 日，公司脑机接口产品已推广至全国数百家三甲医院，并与其中260 多家签订了纸质合作协议，临床落地与市场覆盖持续领先。


　　研发创新引领，构建“脑机+机器人”融合新生态公司积极推动脑机接口技术与康复机器人的深度融合，旨在通过捕捉患者大脑意图信号直接驱动机器人，形成“中枢-外周-中枢”的闭环康复流程，有望显著提升康复效果。26H1，公司牵头申报的“河南省脑机接口康复设备技术创新中心”获批建设，标志着公司在该领域建立起省级权威创新载体。同时，公司披露202 6 年度向特定对象发行A 股股票预案，拟募集资金加码脑机接口康复医疗产品、康复机器人产品等前沿创新产品研发，强化公司在前沿康复赛道的核心竞争力与行业引领地位。


　　26 年主业有望稳健增长，新业务未来贡献可期展望2026 全年，随着医疗机构采购需求逐步回暖，公司传统主业收入有望实现稳健增长。同时，脑机接口业务有望贡献业务增量。随着降本增效措施推进，公司利润端增速有望明显快于收入端。


　　研发投入维持高位，费用管控成效显著


　　2026H1 公司整体毛利率为67.63%，同比基本持平。期间费用率方面，销售费用率为29.47%，同比下降约2.88 个百分点，降本增效成果显著。公司研发投入维持高位，研发投入占营收比例为23.23%，研发费用绝对投入额8669.14 万元。公司经营活动产生的现金流量净额为4394.07 万元，现金流状况整体健康。


　　盈利预测与估值


　　短期来看，公司传统康复业务有望稳步增长，费用端优化将持续贡献利润弹性，脑机接口等新业务开始贡献收入。中长期来看，康复设备行业在政策支持与老龄化需求的双重驱动下将持续扩容。公司凭借在脑机接口、康复机器人等领域的先发优势和全产业链技术积累，有望巩固康复行业龙头地位，打开新的增长空间。我们预测2026-2028 年，公司营业收入分别为8.46、9.23 和10.00 亿元，分别同比增长10.20%、9.11%和8.30%； 归母净利润分别为0.93、1.06 和1.19 亿元，分别同比增长18.45%、14.29%和12.93%。维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）行业政策变化风险：目前康复医疗行业受政策支持，后续政策变化可能影响厂家产品的利润率水平；部分国内政策等因素有不可预测性，我们的盈利预测有达不到的风险，如医疗行业合规加强等政策因素可导致部分地区招标需求延后。2）市场竞争加剧风险：国内康复设备生产厂商较多，不排除部分中小厂商借助集采取得市场份额，导致市场竞争进一步加剧。3）研发进度不及预期风险：公司目前研发布局脑机接口及外骨骼机器人产品，新产品的研发存在不确定性，如果研发进度不及预期，可能将会一定程度上影响公司未来的成长天花板。4）商业化进度不及预期风险：脑机接口技术从实验室到商业化应用的转化难度大，需要大量的资金投入和时间成本，且存在商业化进度不及预期的风险。

□.袁.清.慧./.王.在.存./.刘.慧.彬./.贺.菊.颖    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司