苏盐井神(603299)：26H1业绩承压 储气库建设加速推进

事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营业收入21.90 亿元，同比减少7.12%，归母净利润1.75 亿元，同比减少49.21%，扣非归母净利润1.58 亿元，同比下降41.44%；2026Q2 实现营业收入10.36 亿元，同比下降5.02%，归母净利润0.66 亿元，同比下降64.14%，扣非归母净利润0.55 亿元，同比下降55.72%。


　　产销量稳定增长，价格下降业绩承压。盐类产品方面，2026H1 产量425.42 万吨，同比增长1.9%，销量427.24 万吨，同比增长6.5%，其中2026Q2 产量228.44 万吨，同比增长0.2%，销量216.61 万吨，同比增长6.6%；受两碱盐市场需求疲软、能源及物流成本刚性上涨等因素影响，上半年工业盐价格持续处于周期低位区间，2026H1 公司盐类产品价格324.38 元/吨，同比下降10.13%。碱类产品方面，2026H1产量38.50 万吨，同比增长1.3%，销量38.97 万吨，同比增长6.2%；其中2026Q2产量18.48 万吨，同比减少2.8%，销量19.77 万吨，同比增长15.2%；由于纯碱行业供过于求格局进一步加剧，新增产能集中释放带动产量刚性增长，下游浮法玻璃、光伏玻璃需求双双走弱，纯碱价格承压明显下行，2026H1 碱类产品价格1100.60 元/吨，同比下降14.5%。成本方面，2026H1 主要原材料煤炭采购均价645.45 元/吨，同比下降4.85%，其中2026Q1 煤炭采购均价640.18 元/吨，同比下降9.84%。


　　盐化主业具有成本优势，盐穴储气、绿电项目建设加速推进。华东原盐龙头优势显著。公司为华东盐业龙头，拥有丰富优质盐矿资源覆盖华东庞大化工市场，背靠运河自有码头实现盐产品低成本供应，井下循环制碱绿色工艺打造一体化循环经济降本增效。项目建设加速推进。公司聚焦盐及盐化工、盐穴综合利用、新能源协同三大核心赛道，持续推动重点项目落地，盐穴综合利用核心项目张兴储气库一期工程施工全面结束，为盐穴储气规模化运营筑牢硬件基础，储气库卤水制盐综合利用工程已完成全部主体施工，现阶段开展核心设备安装，力争年内调试生产，公司盐穴储气业务经营久期长，或将持续增厚利润。另外公司37.5MW 风电项目核准即将开工；分子公司分布式光伏项目有序安装，公司绿电占比持续提升。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.6/5.7/7.0 亿元，同比增速分别为-31.5%/+59.2%/+23.0%，当前股价对应的PE 分别为23/15/12 倍。


　　公司传统业务具备成本优势；盐穴储气等综合利用手段，有望为公司打开第二成长曲线，在周期化工领域基础上新增公用事业运营领域，或具备增长空间，有望带动业绩和估值的增长。维持“买入”评级。


　　风险提示。盐价格超预期下跌，纯碱价格超预期下跌，储气库建设进度不及预期。

□.查.浩./.邓.思.平    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司