志邦家居(603801)：积极应对多变环境

公司发布半年报


　　26Q2 公司营收9 亿，同比-18%；归母净利-0.6 亿；扣非后归母净利-0.7 亿；26H1 营收15 亿，同比-23%，归母净利-1.6 亿；扣非后归母净利-1.7 亿。


　　志邦创始团队是中国定制家居行业最早的开拓者之一，1998 年由定制厨柜起家，历经二十余年深耕，已发展为覆盖整体厨房、全屋定制、木门墙板、成品家配等多品类的整家一体化定制家居企业，完成了从“厨柜专家”到“整家生活方式引领者”的战略跃迁。长期积淀带来的品牌认知、供应链关系和行业理解，构成了后来者难以复制的先发壁垒。伴随房地产大周期的市场红利与自身专业化布局，在行业整体高速增长的浪潮中，志邦从区域性品牌稳步迈向全国驰名。凭借多年行业积淀、优质的上下游协同关系，以及行业领先的整家一体化布局，志邦在家居市场的结构性洗牌中始终保持行业前列，有效抵御市场波动风险。


　　公司上半年经历了由盈转亏的转折点，这是公司发展过程中的首次亏损。


　　面对当下行业普遍下滑、甚至亏损的严峻环境，公司国内零售业务正在经历“刮骨疗伤”式的调整，完成大规模组织、人员调整及岗位的重新定位；国内大宗业务同步调整业务结构、精简组织；海外业务和整装业务保持了难得的增长势头，是公司现阶段稀缺的增量，也是当前的重点资源倾斜方向。


　　调整盈利预测，下调评级为“增持”


　　基于地产链需求仍承压，我们调整盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为-1.2/0.8/1.4 亿元（前值为1.8/2.1/2.7 亿元）。对应2026-28EPS 分别为-0.27/0.18/0.33 元，PE 为-23/34/19X。


　　风险提示：房地产市场持续调整，海外拓展进度较慢，行业竞争加剧，股价波动较剧烈等

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司