美好医疗(301363)：血糖管理业务发展势头良好 关注MT插芯等新业务进展

核心观点


　　公司2026H1 业绩基本符合预期，Q2 收入下滑，主要受人工植入耳蜗业务波动的影响，利润端主要受汇兑损失等因素影响。


　　展望下半年，血糖管理业务（注射笔和CGM 相关产品） 有望保持高增长态势，公司整体收入有望实现双位数增长，利润端考虑汇兑损失等因素的影响，预计增速低于收入增速。公司在脑机接口、人形机器人、MT 插芯等细分领域开展多元化业务布局，建议持续关注公司产品研发、客户拓展和商业化等方面的进展。


　　事件


　　公司发布2026 年半年报


　　2026 年上半年，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为8.13 亿元（+11%）、1.24 亿元（+9%）、1.20 亿元（+9%），基本每股收益为0.16 元/股（+14%）。


　　简评


　　业绩基本符合预期，净利润受汇兑损失影响较大2026 年上半年，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为8.13 亿元（+11%）、1.24 亿元（+9%）、1.20 亿元（+9%），2026Q2 营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为4. 10 亿元（-6%）、0.68 亿元（+8%）、0.66 亿元（+7%），业绩基本符合预期。


　　Q2 收入同比下滑，主要由于人工植入耳蜗业务下游客户B受宏观经济、区域地缘冲突等短期外部因素影响，2026 财年收入基本持平，叠加其库存调整的影响，公司该业务收入短期有所波动；上半年利润增速低于收入增速，主要受汇兑损失等因素影响，上半年汇兑损失为4123 万元（去年同期为120 万元的汇兑收益）。


　　分业务来看，2026H1 医疗产品组件收入为6.59 亿元（其中家用呼吸机组件业务同比增长10%左右），健康及食用安全产品组件收入为1.13 亿元，智能装备与技术服务收入为0.36 亿元，其他类收入为0.045 亿元（ 公司业务拆分口径发生变化，增速无法计算）。分地区来看，2026H1 境内收入为1.69 亿元，同比增长76%， 占比21%；境外收入为6.44 亿元，同比增长1%，占比79%。


　　血糖管理等新业务发展势头良好，关注MT 插芯等新产品研发和商业化进展展望下半年，公司整体收入有望实现双位数增长，利润端考虑汇兑损失等因素的影响，预计增速低于收入增速。血糖管理业务是2026 年上半年公司各业务中增速最快的板块，其中胰岛素注射笔已开始向海外客户小批量供货，第三条自动化产线正处于产能爬坡阶段。在新业务方面，公司在脑机接口、人形机器人、MT 插芯等细分领域开展多元化业务布局，MT 插芯产品预计于2026 年三季度末推出首批样品，建议持续关注公司产品研发、客户拓展和商业化等方面的进展。


　　毛利率有所提升，财务费用受汇兑损失影响较大2026 年上半年，公司销售毛利率为40.88%（+3.37pct），预计主要系产品结构变化、成本优化等因素所致。


　　销售费用率和研发费用率分别为2.33%（-1.05pct）和7.75%（-1.69pct），主要系股份支付费用减少所致；管理费用率为8.62%（+0.11pct），主要受总部大楼及马来生产基地转固的影响；财务费用率为2.22%（+5.21pct），主要系汇兑损失增加所致。2026 年上半年，公司经营活动现金流量净额1.66 亿元（+48.27%），同比显著改善，主要系收回的货款增加所致。应收账款周转天数83.55 天，同比减少3.20 天；存货周转天数为151.62 天， 同比增加16.34 天。其他财务指标基本正常。


　　公司下游应用领域延展性较强，看好公司长期成长逻辑公司是国产家用呼吸机组件龙头，业务延展性较强。短期来看，公司基石业务（家用呼吸机组件业务和人工植入耳蜗业务）有望保持稳健增长；新业务方面，血糖管理业务（注射笔和CGM 相关产品）今年有望加速增长，持续贡献业绩增量。中长期来看，公司依托底层技术持续拓展新的应用领域，在脑机接口、人形机器人、MT 插芯等领域持续加大研发投入，有望持续打开成长天花板。我们预计2026-2028 年公司营收分别为19 . 16 亿元、23.14 亿元和28.15 亿元，分别同比增长17.86%、20.77%和21.68%，归母净利润分别为3.38 亿元、4.32 亿元和5.33 亿元，分别同比增长19.49%、27.82%和23.18%。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1）国际政治经济环境变化风险：面对国际环境复杂多变、贸易摩擦升级，公司面临的外部环境不利因素增多，如果贸易摩擦持续升级，将对公司的经营活动带来一定的不利影响，存在本报告给出的盈利预测达不到的风险。


　　2）汇率波动风险：随着公司业务的发展，若公司出口额进一步增加，且未来人民币汇率出现较大波动，汇率波动将可能对公司经营业绩产生不利影响。


　　3）客户集中度高的风险：公司对客户A 的销售占比较高，客户A 在全球范围内具有广大的市场，且客户A 与公司合作紧密。客户A 的较高占比不会对公司持续经营能力造成重大不利影响，但是若经济环境变化或者客户的市场环境发生巨大变化，可能会对公司正常生产经营产生不利影响。


　　4）新业务相关的风险：新产品研发和新应用领域拓展不及预期的风险：血糖管理业务相关产品放量不及预期的风险。

□.袁.清.慧./.王.在.存./.朱.琪.璋./.华.冉./.贺.菊.颖    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司