澳华内镜(688212)2026年中报点评：AQ-400稳步入院 ERCP手术机器人项目进展顺利

公司发布财报，26H1 营收2.80 亿元（+7.37%），归母净利润-0.86 亿元（25 年同期为-0.41 亿元），扣非归母净利润-0.88 亿元（25 年同期为-0.52 亿元）。26Q2营收1.42 亿元（+3.96%），归母净利润-0.61 亿元（25 年同期为-0.12 亿元），扣非归母净利润-0.61 亿元（25 年同期为-0.21 亿元）。


　　评论：


　　国内收入稳步提升，海外产品准入认证有序推进。国内业务层面，26H1 公司国内收入实现稳步上升，AQ-300 等中高端系列产品加速进军三级医院，同时持续下沉基层市场，此外新一代旗舰机型AQ-400 3D 超高清软镜系统在三级医院的装机得到加速推进，逐步成为增长新引擎。海外业务层面，26H1 公司多国产品准入认证有序推进，海外营销网络布局取得一定成果，公司全球品牌影响力持续提升。


　　新一代旗舰机型AQ-400 国内稳步入院，海外陆续拿证。2025 年三季度，公司新一代旗舰机型AQ-400 超高清软镜系统上市，医院认可度高，进一步强化了公司产品优势并巩固了市场竞争力，助力公司加速渗透国内三级医院市场并推进海外高端市场准入。目前，AQ-400 在国内市场正稳步入院，逐步放量，在海外市场正陆续拿证（目前欧洲地区已拿证，ROW 地区在陆续推进拿证）并同步实现销售。


　　ERCP 手术机器人项目进展顺利，未来放量可期。公司ERCP 手术机器人国内科研临床结果优异（平均手术时长为39.62 分钟，最短耗时仅17 分钟，中位插管时间仅为2.5 分钟）。国内注册进展层面，2026 年5 月获准进入国家药监局“创新医疗器械特别审查程序”，目前正在南京鼓楼、山东齐鲁、无锡人民、南昌一附等医院同步开展全球多中心临床，截至2026 年8 月，已完成近100例；海外认证层面，CE 认证及FDA 认证正在同步推进；商业化层面，公司正同步推进、逐步开展进院工作，整体进展顺利。


　　投资建议：综合考虑公司财报及新品放量节奏，我们预计公司26-28 年归母净利润分别为0.81、1.13、1.54 亿元（原预测值为0.81、1.25、1.85 亿元），同比分别+605.7%、+40.1%、+35.6%，PE 分别为49、35、26。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值53 亿元，对应目标价约39 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1、产品注册进展不及预期；2、新品推广进展不及预期；3、医疗领域整顿力度超预期。

□.郑.辰./.李.婵.娟./.陈.俊.威    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司