中国重汽(000951)公司动态研究：2026H1分红比率创新高 重卡持续高景气下2026年量、利有望持续增长

中国重汽A 2026H1 实现营业收入384.1 亿元，同比增长46.8%，实现归母净利润9.7 亿元，同比增长45.5%。其中2026Q2 收入187.5亿元，同比增长41.5%，归母净利润5.2 亿元，同比增长44.6%。


　　2026H1 公司派发现金红利5.41 元/10 股（含税），现金分红6.32亿元（含税），占2026H1 归母净利润的65%。


　　2026H1 公司销量与收入增长显著，2025 年车桥子公司净利率同比显著增长4.06pct，2026-2027 年车桥子公司将继续享受高新技术企业优惠所得税率，有望给中国重汽A 带来每年正向0.9 亿元左右归母净利润增量。2026 H1 重卡行业批发销量66.09 万台，同比增长22.6%，其中出口22.25 万台，同比增长43.0%。2026H1 公司销售重卡10.61 万台，同比增长30.99%，增速高于行业整体水平。


　　2026H1/2026 Q2 公司毛利率分别为6.89%/7.13%，2026H1 毛利率较2025 年全年水平下降0.91pct，主要原因是新能源重卡放量阶段性对公司整车毛利率造成拖累。2026H1 公司子公司重汽（济南）车桥营收64.4 亿元，同比增长53%，净利润10.6 亿元，同比增长96.6%，继2025 年之后连续第2 年同比增速接近翻倍，净利率16.4%，同比高增3.6pct。2025 年车桥子公司通过高新技术企业认定，自2025 年至2027 年享受15%所得税优惠税率，简单假设2026年-2027 年车桥子公司所得税前利润和2025 年一致，则所得税率下降有望给中国重汽A 带来每年正向0.9 亿元的归母利润增量。


　　盈利预测和投资评级展望2026 年-2030 年，重卡行业有望在国五集中替换与出口持续增长双重利好下迎来景气区间，且潜在的政策周期有望催生创新高大年。公司是国内重卡整车龙头之一，在多个细分市场表现亮眼，且截至2026 H1，出口份额连续二十一年占据行业首位。我们认为放量改善竞争烈度、放量摊薄固定成本、产品结构优化是三个影响公司未来利润率的主要变量。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入659、728 与908 亿元，同比增速14%、10%与25%；实现归母净利润20、25 与37 亿元，同比增速为18%、28%、47%；EPS 为1.68、2.14 与3.14 元，对应当前股价的PE估值分别为12、9 与6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；公司新能源发展不及预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期。

□.徐.鸣.爽./.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司