温氏股份(300498)2026年半年报点评：猪价低迷拖累上半年业绩 肉禽板块稳健托底

公司发布 2026 年半年度报告，26H1 公司实现营业收入 467.47 亿元，同比减少6.23%；归母净利润 – 43.66 亿元，同比转亏；扣非后归母净利润 - 44.79 亿元，同比转亏。26H1 公司整体业绩承压，主要源于国内猪价深度下行，生猪养殖业务出现大额亏损，尽管肉禽板块实现盈利形成一定对冲，但难以覆盖养猪业务的经营亏损。未来，公司将继续依托“公司+农户”的独特经营模式以及“产学研”技术研发体系优势，持续提升生产效率和技术创新能力；随着行业产能逐步出清，若后续猪价迎来边际修复，叠加黄羽鸡业务保持稳健贡献，公司凭借行业龙头的竞争优势，盈利水平有望迎来改善。


　　生猪板块：上半年猪价低迷拖累业绩，降本增效持续推进26H1 公司肉猪业务营收266.48 亿元，同比下降18.60%；毛利率-9.0%；共销售肉猪 1780.78 万头（含毛猪和鲜品），同比微降0.69%。受生猪市场行情低迷影响，毛猪销售均价 10.50 元 / 公斤，同比下降 29.67%，售价大幅下滑直接导致生猪业务利润同比大幅下行，叠加消耗性生物资产存货跌价计提，进一步放大当期货面亏损。在行业不景气的背景下，公司全链发力推动降本增效：饲料端，精准研判原料行情，落实差异化采购与库存管控，饲料厂制造费用同比下降 7.3 元 /吨，推动上半年肉猪综合成本同比下降 4%；种猪性能端，加速淘汰低性能种猪，持续优化种群结构，种猪群体性能不断增强，6 月份 PSY 达 28.5 头，创下历史新高。虽当期业绩表现承压，但公司凭借“温氏模式”的独特生产经营优势，行业核心龙头的地位，竞争优势依旧坚实。当前行业短期承压或将加速中小散户出清，推动集中度提升，后续头部企业有望凭借成本与规模优势巩固份额。


　　肉禽板块：盈利改善，发挥现金流缓冲作用


　　26H1 公司肉鸡业务实现营业收入 174.32 亿元，同比增长 15.23%；板块毛利率5.51%，同比+ 5.02pcts。报告期内公司肉鸡板块实现盈利，成为整体业绩的重要稳定支撑。主要受益于毛鸡市场销售均价抬升以及公司肉鸡养殖成本优化：报告期内毛鸡销售均价 11.61 元 / 公斤，同比上升 7.10%，叠加精益数智化赋能生产带动肉鸡综合成本同比下降 1.10%，共同推动养鸡业务利润同比上行。受益于黄羽鸡业务较好的现金流创造能力，对冲了生猪板块亏损带来的资金压力，公司上半年经营性现金流维持为正。展望后市，公司将持续巩固养鸡业务生产效率与成本优势，肉鸡业务有望保持稳健经营。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2026-2028 年营业收入分别为991.13/1155.19/1159.96 亿元，归母净利润分别为-27.43/94.45/86.76 亿元，对应PE 分别为-/10/11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：突发重大动物疫病、畜禽价格不及预期、饲料价格波动风险、股东减持风险、限售股解禁上市风险。

□.钟.凯.锋./.张.心.怡./.吴.婷.婷./.胡.文.舟    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司