图南股份(300855)：中小零部件放量 业务转型升级成效显著

事件：2026 上半年公司实现营业收入10.2 亿元，较上年同期增长70.9%；实现归母净利润2.5 亿元，较上年同期增长167.9%。


　　伴随沈阳图南规模化转产，公司中小零部件放量并成为业绩最大贡献来源。收入及利润端，2026Q2 公司实现营业收入6.8 亿元，同比/环比增长117.5%/98.7%；实现归母净利润1.5 亿元，同比/环比增长199.4%/60.6%。分业务看，报告期内，中小零部件业务实现收入4.50 亿元，同比+5196.1%，占主营业务收入比重达45.65%，对合并净利润的贡献率达58.85%。规模超过变形高温合金（2.7 亿元，yoy-1.1%）与铸造高温合金（1.81 亿元，yoy+7.2%）两大传统主业，成为公司第一大收入来源。本期业绩高增主要来自沈阳基地的规模化转产以及在手订单持续交付，公司实现由“合金材料供应商”向“精密零部件平台”的转变，配套层级大幅提升，上下游协同效应增强。


　　盈利能力提升，规模效应显现。2026 上半年公司销售毛利率为40.1%，同比增加12.2pct；销售净利率为24.3%，同比增加8.8pct，盈利能力提升主要得益于公司中小零部件业务放量、期间费用率降低以及规模效应释放。分业务看，26H1 公司中小零部件毛利率52.5%，同比提升58.0pct；变形高温合金业务毛利率27.8%，同比提升2.2pct；铸造高温合金毛利率38.9%，同比减少0.5pct。


　　在手订单充裕，产能利用率持续提升。在手订单方面，截至2026 年6 月30 日，公司在手订单19.83 亿元，其中8.82 亿元预计于2026 年、10.33 亿元于2027 年、0.68亿元于2028 年确认收入。预计伴随“十五五”需求释放与新一轮批产落地，与是决定估值能否持续上台阶的下一个验证点。产能方面，2026 年上半年，公司有色金属冶炼和压延加工产线产能利用率较上年同期有所回升；沈阳图南精密部件制造有限公司、沈阳图南智能制造有限公司已分别具备年产各类航空用中小零部件50 万件（套）及1000 万件的加工生产能力，其产线产能利用率较高，已接近达产。目前，公司具备完成各类在手订单的生产能力。公司将持续做好各类产品研发、生产配套工作，巩固拓展优质客户资源，进一步扩大公司主营业务产品市场份额，通过优化排产、技改投入等方式，充分利用现有产能，实现增产增收目标。


　　投资建议：我们预计2026-2028 年公司营业收入为20.59 亿元、24.32 亿元、28.50亿元，归母净利润分别为4.48 亿元、5.88 亿元、7.63 亿元。对应EPS 分别为1.13元、1.49 元、1.93 元，对应PE 分别为31X、24X、18X。公司作为国内稀缺的两机高温合金及中小零部件核心企业，第二增长曲线已然成形，在手订单充裕，业绩有望保持较快增长，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；价格调整不及预期；产能进展不及预期；研究报告使用信息更新不及时风险；业绩预测和估值判断不达预期。

□.陈.鼎.如./.刘.洋./.马.梦.泽    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司