杭氧股份(002430)2026年半年报点评：业绩超预期 切入电子大宗打开成长空间

公司发布2026 年半年度报告，上半年营业总收入86.9 亿元，同比增长18.6%，归母净利润5.6 亿元，同比增长17.5%，扣非归母净利润5.3 亿元，同比增长15.9%。第二季度营业收入47.0 亿元，同比增长24.8%，归母净利润3.0 亿元，同比增长17.8%，扣非归母净利润2.8 亿元，同比增长18.5%。


　　评论：


　　气体业务表现亮眼，经营管理稳健。2026 年上半年，在气体运营项目陆续投产、气价环比趋稳、高毛利率的设备订单如期交付等因素共同作用下，公司取得了超预期的业绩表现。空分设备业务收入25.1 亿元，同比增长8.2%，气体销售业务58.2 亿元，同比增长26.8%，气体销售业务占比达67.0%，占比进一步提升。上半年公司销售毛利率、净利率分别为21.0%、7.1%，分别同比+0.3pct、-0.2pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、5.7%、2.1%、1.2%，分别同比-0.1pct、持平、-0.4pct、+0.6pct，整体期间费用率提升0.1pct，其中财务费用同比提升146.34%，主要系汇兑损失增加所致。二季度公司销售毛利率、净利率分别为19.8%、7.1%，分别同比-0.2pct、-0.5pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.0%、5.1%、2.0%、1.2%，分别同比-0.2pct、+0.2pct、-0.7pct、+0.7pct，整体期间费用率同比持平。


　　设备业务盈利能力大幅修复，上半年设备累计订货额52 亿元。设备业务方面，尽管受下游行业需求压制，公司凭借自身的竞争优势，依旧取得稳健增长。受产品结构、自制化率提高等因素影响，公司空分设备业务毛利率大幅修复9.47pct 至29.90%。在订单方面，尽管传统钢铁、化工等行业需求偏弱，但随着新疆煤化工项目陆续进入招标采购阶段，公司有望受益。上半年设备累计订货额52 亿元，同比大幅增长，新承接大中型空分装置25 套，较去年同期翻番，其中6 万等级以上特大型设备达20 套，彰显公司行业龙头地位。


　　氩气价格强势反弹有望增厚利润，上半年新签气体项目超38 万方。2026 年上半年，国内零售气价有所修复，在下游需求复苏以及钢铁、化工等行业反内卷的影响下，零售气供给偏紧导致价格有所修复。据测算，上半年液氧、液氮、液氩均价分别为381、404、775 元/吨，分别同比-4.1%、-6.5%、+41.4%，二季度，氧气均价同比转正、氮气均价降幅较一季度收窄，氩气均价同比延续高增。


　　其中氩气价格延续高景气，7 月、8 月均价同比分别为82.9%、168.6%。在项目投运及气价修复的背景下，公司气体销售业务取得快速增长。另据统计，上半年公司共签订气体项目超38 万方，其中包括印尼26 万方的设备和运营项目，是公司海外运营的又一次突破。看好公司不断扩大运营规模，未来有望受益于气价修复带来的利润弹性。


　　成立合肥子公司，布局电子大宗业务。据公司公告，公司董事会同意投资设立全资子公司——合肥杭氧电子气体有限公司，拟投资建设电子大宗气项目，一期预计投资5 亿元。电子级气体相较于工业级具有更高的门槛和进入壁垒，近年来国内高端半导体行业如存储、逻辑电路等需求景气，公司有望受益于国内高端制造业的兴起，加速国产替代，电子大宗气体业务也将快速打开成长空间。


　　投资建议：公司拥有强大的订单获取能力，在建气体项目数量充足，陆续进入投运高峰期，若零售气价出现一定复苏，利润弹性将凸显。公司多措并举提质增效，看好公司加速向中国工业气体巨头成长。考虑到气体价格波动、上半年新签订单金额超预期，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028 年收入分别为177.4、196.0、209.0 亿元（原预测分别为156.5、168.7、186.8 亿元），分别同比增长17.6%、10.5%、6.7%；归母净利润分别为11.6、15.0、16.5 亿元（原预测分别为10.9、12.3、14.1 亿元），分别同比增22.2%、29.2%、10.4%；EPS分别为1.19、1.53、1.69 元，参考可比公司估值，结合公司行业龙头地位以及切入电子大宗气体运营业务，给予2026 年30 倍PE，对应目标价为35.6 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：宏观经济波动；公司气体业务进展不及预期；行业竞争加剧；大宗原材料价格大幅波动；下游行业产业政策变化。

□.范.益.民./.陈.宏.洋    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司