天工股份(920068)：消费电子订单减少致业绩阶段性承压 EB炉+医用+粉末三线布局夯实成长梯队

事件：公司发布2026 年半年度报告，上半年实现营业收入2.30 亿元（yoy-37.03%）、归母净利润1,061 万元（yoy-83.42%）、扣非归母净利润998 万元（yoy-83.05%），毛利率、净利率分别为11.99%（yoy-9.87pcts）和3.85%（yoy-13.29pcts）。公司业绩有所下滑主要系消费电子领域终端客户订单仍处于逐步恢复阶段，公司第二季度营收和归母净利润环比均已有较大提升。


　　业务：2026H1 公司钛加工材营收同比-37%，主要系消费电子领域客户订单阶段性减少所致。


　　分业务来看，2026 年上半年，公司销售钛及钛合金产品、销售废料和提供劳务营收分别为2.19亿元（yoy-37.27%）、810 万元（yoy-39.99%）和255 万元（yoy+19.70%），毛利率分别为12.14%（yoy-10.34pcts）、2.03%（yoy+2.04pcts）和30.99%（yoy-27.10pcts），公司销售钛及钛合金产品营收同比有所下滑主要系消费电子领域客户订单阶段性减少所致。分地区来看，2026 年上半年，公司境内营业收入为2.29 亿元（yoy-37.10%），毛利率为11.78%（yoy-9.97pcts）；公司境外营业收入为124 万元（yoy-21.40%），毛利率为50.01%（yoy+4.73pcts）。


　　2026H1 布局：公司在生产能力、终端应用及业务拓展等方面均有重要进展落地。生产能力：


　　公司联合设计的全国首台套双拉锭电子束冷床熔炼炉（EB 炉）成功完成建设，可实现同一炉次并行拉制两根钛合金铸锭，大幅提升熔炼效率与设备利用率。依托EB 炉装备优势，公司成功攻克杂质元素处理、高密度夹杂控制、返回料熔炼稳定性等关键技术难题，实现全流程可回收材料再利用。终端应用：公司持续夯实航空航天与生物医疗领域的产品体系。公司高精度医疗植入物钛及钛合金棒材研发与产业化项目完成立项，推动公司产品结构向高端医用材料领域延伸，标志公司在医用高端钛合金领域的战略布局进入实质推进阶段。在航空紧固件领域，公司与航天精工联合开发的民机及无人机紧固件用TC4 钛合金盘圆丝材项目第二批次产品成功交付并进入客户验证阶段；同时公司热处理NADCAP 认证完成前期准备工作进入申报阶段，公司在紧固件材料及其他航空领域的工艺积累与资质认证均取得阶段性进展。业务拓展：公司参股公司天工钛晶的首批制粉产线已完成初步购建并进入试运行阶段，并成功完成Ti811、TA15、超高强β钛合金粉末材料及铜合金粉末材料的研制。后续，天工钛晶将形成以TC4 合金为核心、覆盖多牌号多体系的系列化粉末产品矩阵，有望为公司进入高端金属粉末市场奠定基础。我们认为，公司三线进展均已有实质里程碑——EB 炉有望托底主业效率与成本，医用立项与NADCAP 或打开高端认证通道，天工钛晶粉末矩阵卡位增材制造增量市场，短期业绩有支撑、中长期成长有梯队。


　　行业格局：钛材行业面临内需结构分化与外贸环境承压的双重压力，亟需以产业链协同与技术创新降本，拓展新兴领域应用开辟增长新空间。根据中国有色金属工业协会，2025 年国内海绵钛、钛材产量依然保持增长态势，但增速明显放缓：2025 年海绵钛国内总产量28.1 万吨，同比增长9.8%；钛材国内总产量18.3 万吨，同比增长6.4%；钛材国内总消费量16.2万吨，同比增长7.2%。其中，化工、航空航天依然是最主要的消费领域，占比分别为45.3%、19.0%；从应用数量来看，除化工、航空航天及消费电子领域出现回落，医疗、船舶与海洋工程等其他行业对钛材的用量均有不同程度增长。整体来看，目前钛材行业竞争日趋激烈，尽　　管2025 年海绵钛和钛材消费总量有所增长，但受市场竞争加剧影响，多数企业面临营业收入和利润率双降的局面。同时，随着国内钛产业规模的不断扩大，技术水平的不断提升，西方国家与我国的关系正从产业互补为主转变为产业竞争为主。近年来欧盟、美国等均对我国海绵钛、钛材等产品采取反倾销调查、提高关税等举措，相关产品出口受到较大影响。未来，行业上下游深度绑定、优化资源配置、提升综合方案解决能力或将成为面对内外压力的关键战略方向。在此基础上，通过技术创新降低应用成本，共同拓展钛材在生活日用品、建筑装饰、低空经济、人工智能及新能源等新兴领域的规模化应用，开辟行业增长新空间，或将成为钛材行业发展的重要对策。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为1.6/2.4/3.0 亿元，对应PE70/47/37 倍。公司以钛材料加工技术为核心，消费电子基本盘需求有望持续提升，且正不断开拓钛合金粉末等高端材料，有望扩大航空航天、医疗健康等新兴应用场景的布局，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动的风险、重大客户依赖及被替代的风险、市场竞争加剧的风险。

□.赵.昊    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司