中原内配(002448)：业绩高速增长 新业务多点开花

事件概述


　　2026 年上半年，公司实现营业收入24.67 亿元，同比+27.00%；归母净利润3.46 亿元，同比+48.14%；扣非归母净利润2.72 亿元，同比+18.64%。


　　分析判断:


　　1、主业稳健增长，大缸径产品结构优化


　　2026 年上半年，公司核心内燃机零部件业务保持稳健增长。其中，气缸套业务实现收入13.44 亿元，同比增长29.23%。2026 年1 月，公司完成了对中原吉凯恩的收购，通过整合控股权，公司将统筹中原吉凯恩的技术、产能与市场，巩固全球大缸径气缸套市场的竞争优势。公司目前已成为大缸径气缸套领域的核心企业，市场占有率稳居前列。公司大缸径产品核心客户涵盖卡特彼勒、康明斯、潍柴、玉柴等国内外龙头企业。此外，公司活塞环业务实现收入1.77 亿元， 同比增长12.34%，保持稳定增长。


　　2、制动鼓业务高速放量，新产品布局打开成长空间公司第二增长曲线表现亮眼。2026 年上半年，制动鼓/盘业务实现收入3.94 亿元，同比增长37.93%，成为公司增长的核心引擎。受益于重卡市场复苏及新能源重卡轻量化趋势，公司的双金属复合制动鼓产品凭借显著的技术和性能优势，市场渗透率快速提升，已实现对中国重汽、一汽解放、东风德纳等国内主流重卡车桥公司的全覆盖。公司汽车电子业务实现收入1.70 亿元，同比增长10.84%，电控执行器产品在获得欧洲客户定点的同时，积极拓展ASU（空气悬架系统中的空气供给单元）、人形机器人关节模组等新产品，内生增长动力强劲。高端活塞业务方面，目前已具备大缸径钢活塞的批量生产能力。


　　3、扣非业绩增长稳健，研发投入持续加大


　　2026 年上半年，公司归母净利润同比大幅增长48.14%，主要系收购中原吉凯恩59%股权产生9963 万　　元的折价收购收益所致。剔除该影响后，公司扣非归母净利润为2.72 亿元，同比增长18.64%，主业增长依然稳健。公司持续加大研发投入，上半年研发投入达1.09 亿元，同比增长30.24%，为技术创新和新产品开发提供了有力保障。


　　4、海外业务高速增长，全球化布局加速推进


　　2026 年上半年，公司海外业务实现营业收入7.00 亿元，同比大幅增长44.97%，成为业绩增长的重要驱动力。公司持续推进全球化布局， 在中国、泰国、北美、欧洲拥有多个生产、研发和销售中心。为满足客户国际化战略并规避地缘政治风险，公司泰国生产基地建设正按计划推进，该基地规划了30 万只活塞的年产能，将有效提升公司国际竞争力。


　　投资建议


　　公司传统主业稳健，制动鼓业务进入高速放量期，大缸径产品、高端活塞、汽车电子新应用等打开长期成长空间。预计2026-2028 年营业收入49.03、58.83、69.42亿元，EPS 为0.94、1.12、1.30 元。2026 年9 月7 日收盘价为11.96 元，对应PE 为12.39、10.39、8.94倍。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　新客户拓展及新产品放量不及预期、市场竞争加剧超预期等。

□.白.宇    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司