奥瑞金(002701)2026半年报点评：盈利同比改善 海外战略有序推进

本报告导读：


　　Q3 旺季叠加6 月后铝价中枢下移有望推动业绩向上；中长期行业格局改善，公司海外业务提升，盈利弹性有望充分释放。


　　投资要点：


　　调整盈利预期，维持“增持”评级。我们维持公司“增持”评级，调整公司盈利预测，预计2026-2028 年公司EPS 为0.47/0.52/0.56 元（2026-2028 年原为0.47/0.51/0.55 元）。考虑到公司海外布局推进，盈利持续修复，给予公司2026 年13XPE，目标价6.13 元。


　　营收规模提升，盈利同比改善。2026H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润 138.8/7.6/5.4 亿元，同比+18.4%/-15.5%/+35.7%，归母下滑主要系去年同期收购中粮、兴帆股权确认投资受益；Q2 来看，分别为66.7/2.5/2.2 亿元，同比+8.5%/+3.1%/+6.3%。


　　主业稳健运行，二片罐提价顺利。2026H1 公司金属包装产品及服务营收同比+17.4%至128.4 亿元，毛利率基本持平。二片罐行业协同性良好，上半年积极提涨，我们认为公司业务亦量价齐升；三片罐市场端加快价值创造转型，同步推进生产质效提升，夯实运营基础。


　　海外业务有序推进，优化盈利结构。2026H1 公司国际化战略稳步实施，二片罐出口量显著增长。沙特二片罐项目有序推进管理融合，销量同比增长明显，生产成本持续下降。上半年公司海外收入同比+5.8%至12.0 亿元，占比提升至8.7%。二片罐海外供求关系稳定，定价与盈利水平优于国内，有望优化公司盈利结构。


　　费用管控良好，汇兑损益阶段扰动。2026Q2 公司销售/管理/研发/财务费率分别1.4%/3.9%/0.6%/2.0%，同比-0.8/-0.6/-0.2/+1.4pct，销售及管理费用管控良好，财务费用受汇兑损益影响上升。


　　行业协同性强，盈利弹性有望释放。Q3 来看，铝价中枢6 月后下移，有望缓解成本端压力，叠加旺季需求上升，行业有望延续提涨趋势，业绩向好；中长期来看，国内二片罐供需改善，行业保利润诉求强，公司盈利弹性有望充分释放。海外战略持续推进，泰国、哈萨克斯坦工厂陆续投产，业务结构持续优化。


　　风险提示。原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

□.刘.佳.昆./.周.捷.骋    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司