青矩技术(920208)：2026H1主业提质利润稳健增长 深耕战略客户与卡位热点赛道有望打开空间

事件：公司发布2026 年半年度报告，上半年实现营业收入3.51 亿元（yoy-0.17%）、归母净利润7,467 万元（yoy+13.65%）、扣非归母净利润7,199 万元（yoy+13.05%），毛利率、净利率分别为46.97%（yoy+0.71pcts）和19.08%（yoy+1.83pcts）。


　　业务：2026H1 主业全过程工程咨询服务稳中有升，工程管理科技服务新旧衔接期阶段性承压。


　　分业务来看，2026 年上半年，公司全过程工程咨询服务和工程管理科技服务营收分别为3.47亿元（yoy+2.42%）和377 万元（yoy-68.11%），毛利率分别为47.83%（yoy+0.97pcts）和-31.92%（yoy-59.03pcts）。2026 年上半年，公司工程管理科技服务业绩大幅下滑主要系子公司青矩译筑优化产品及客户结构，传统业务收缩，新型数字化业务暂未形成规模，新旧业务衔接产生阶段性波动所致。分地区来看，2026 年上半年，公司境内营业收入为3.44亿元（yoy+0.54%），毛利率为47.23%（yoy+1.34pcts）；公司境外营业收入为671 万元（yoy-26.83%），毛利率为33.83%（yoy-26.57pcts）。2026 年上半年，公司境外收入有所下滑主要系俄罗斯E 钢厂工程造价咨询、几内亚卡堤比尼港铁路专用线全过程造价咨询等项目处于前期投入阶段所致。


　　布局：央国企战略客户纵深合作，电力能源与先进制造等热点领域签约快速增长。深化战略客户合作：2026 年上半年，公司持续拓展大型央国企及产业龙头客户，延续入围国家电投、中国中化、中国烟草、中国大唐、中国化学工程、新兴际华集团、中国民用航空局等战略客户的咨询中介机构库，并首次入围商务部国际经济合作中心对外援助项目经济技术咨询库，战略客户资源进一步丰富，为健康长远发展奠定了坚实的基础。紧抓热点领域建设机遇：2026年上半年，公司不断优化行业布局，重点围绕电力能源、先进制造等投资热点领域拓展业务。


　　电力能源领域，公司承接并实施了多项电网、风电、光伏、水电以及抽水蓄能等工程的咨询业务，相关领域营业收入同比显著增长，重点客户合作深度及服务口碑进一步提升。先进制造领域，公司为加大拓展力度，成立了先进电子制造行业事业部，进一步整合了专业力量和市场资源，并且连续承接、实施了云能时代新能源电池标准化厂房、长存创芯上海产业园等一系列标杆项目，签约额呈现出快速增长态势。我们认为，公司“深耕战略客户+卡位热点赛道”双线并进，客户结构与行业结构同步优化，业绩增长可持续性或将增强。


　　行业：2026H1 固定资产投资总量承压，结构优化与数智化转型孕育行业升级新机遇。工程造价咨询行业与国家固定资产投资息息相关。市场规模方面，2026 年上半年，我国固定资产投资（不含农户）总额为226,370 亿元，同比下降5.7%，延续了2025 年以来的下降趋势。这主要受房地产开发投资大幅下滑18.0%的深度拖累，加之基建投资（下降2.4%）受财政节奏影响放缓。尽管如此，投资结构优化孕育了新的市场机遇。一方面，新兴产业和现代化产业体系建设持续推进，高技术产业投资同比增长4.6%，高技术制造业投资同比增长3.2%。其中，电子电路制造业投资增长55.6%；另一方面，新型基础设施投资加快规划建设，信息传输业投资增长25.6%、水上运输业投资增长19.8%、航空运输业投资增长11.0%。随着我国固定资产投资增速放缓及房地产市场深度调整，我国工程造价咨询行业正从“量的扩张”向“质的提升”转变。一方面，传统造价咨询业务需求收缩、竞争加剧；另一方面，制造业升级、能源绿色转型、新基建等投资热点不断涌现，推动客户需求从“量”向“质”转变，全　　过程工程咨询、数字化造价、AI 审计等高端服务的市场份额和议价空间或将显著提升。政策支持方面，国家发展改革委《关于加快推动工程咨询行业高质量发展的意见》明确提出推进工程咨询行业数字化转型，加强建筑信息模型、人工智能等技术开发利用。数字化、智能化正推动工程咨询企业提升服务效率、标准化水平和专业能力，并逐步成为形成差异化竞争优势的重要支撑。在数字化、智能化方面，公司持续推进工程咨询业务与人工智能、BIM、大数据等技术融合，已形成零代码投资管控平台、数字化造价服务、AI 智慧审计平台等相关成果。


　　相关技术既能够赋能传统咨询业务提质增效，推动服务模式向数字化、智能化升级，也有利于拓展工程管理科技服务，或将进一步巩固公司在行业数智化转型中的先发优势和差异化竞争能力。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为2.03、2.20 和2.39 亿元，最新收盘价对应PE 为12、11、10 倍。公司为国内工程造价咨询行业领军企业，在持续保持核心业务领先优势的同时，提前布局、深入探索全过程工程咨询和工程管理科技服务等产业链高端新兴领域，并推动业务国际化进程，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、人才培养及人力成本上升风险。

□.赵.昊    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司