悦安新材(688786)：高端粉体加速放量 产能工艺共筑成长

主业收入稳步增长，核心盈利韧性凸显。


　　2026H1 公司实现营业收入2.33 亿元，同比增长14.79%；归母净利润3641 万元，同比下降4.16%；扣非归母净利润3280 万元，同比下降6.47%。收入增长主要受益于AI 算力及新能源汽车电子需求增长，下游对细粒径、高性能粉体需求提升，公司高端产品出货占比同步提高。利润端短期承压主要受股份支付费用增加及人民币升值带来的汇兑损失影响，其中剔除股份支付影响后净利润达到4328 万元，同比增长11.39%，主营业务实际盈利保持稳健增长。


　　算力汽车双轮驱动，高端粉体加速放量。


　　分产品看，2026H1 公司软磁粉实现收入约9974 万元，占营业收入约42.7%，已成为公司第一大收入来源；羰基铁粉实现收入约5999 万元，两类核心产品合计贡献近七成收入。AI 服务器及算力设备升级持续拉动高频、高性能软磁粉需求，公司高附加值定制化软磁产品订单稳步放量，部分产品已进入头部企业供应链并实现批量配套。汽车领域，磁流变液用羰基铁粉已取得海外头部客户认证并实现千吨级批量供货，国内头部车企导入同步推进，核心业务增长动能进一步增强。


　　产能工艺协同突破，成长动能持续蓄积。


　　产能端，宁夏一期3000 吨羰基铁粉示范线已进入试生产，截至期末累计工程投入约2.01 亿元，并实现约328 万元销售收入；江西本部3000 吨羰基铁分解产能技改项目同步推进。技术端，公司钛铁矿羰化法已完成工业化验证，形成钛铁矿与海绵铁双原料路线，有望通过原料切换及副产品利用进一步优化生产成本。与此同时，公司2026H1 研发投入1143 万元，同比增长12.73%；吸波材料实现收入约405 万元，并持续向5G、数据中心、低空及航空航天等应用场景拓展，为后续增长提供新的业务储备。


　　投资建议：


　　我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润1.20、1.43、1.81 亿元，对应BVPS 分别为4.99、5.42、5.97 元/股，目前股价对应PB 为5.2、4.8、4.3 倍，公司上调“买入-A”评级，12 个月目标价37.94 元/股，对应27 年PB 约7 倍。


　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。

□.贾.宏.坤./.周.古.玥    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司