迈瑞医疗(300760)2026年半年报点评：Q2经营提速 海外高增与新兴业务共振

事件：迈瑞医疗发布2026 年半年报。26H1：公司实现营业收入177.47 亿元，同比增长6.00%；归母净利润47.97 亿元，同比下降5.37%；扣非归母净利润47.85 亿元，同比下降3.32%。26Q2：公司实现营业收入93.95 亿元，同比增长10.45%；归母净利润24.67 亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润24.88 亿元，同比增长2.88%。


　　Q2 经营明显提速，国内修复叠加海外高增驱动收入改善，剔除汇兑影响真实盈利表现更优。收入端：26H1 国际收入94.71 亿元，同比增长13.67%，美元口径增长18.42%，欧洲、拉美、亚太均保持较快增长；国内收入82.76 亿元，同比下降1.61%，降幅明显收窄，IVD 及新兴业务分别同比增长9.58%/19.59%，成为国内业务修复的重要支撑。利润端：26H1 毛利率60.83%，同比下降0.83pct；销售/管理/研发费用率分别同比下降0.30/0.15/0.75pct。汇兑损失5.74 亿元，拖累表观利润表现；剔除汇兑损益后归母净利润同比增长7.22%，经营盈利已恢复增长。


　　海外高端市场突破持续深化，本地化布局打开长期空间。欧洲市场延续较快增长，其中英国、法国、意大利收入均同比增长超30%，品牌认知和高端客户覆盖持续提升；拉美、亚太亦保持良好增长。随着海外本地化平台不断完善、高端产品加速导入，公司预计2026 年国际业务有望延续快速增长，欧洲、亚太、拉美有望成为主要驱动力。


　　IVD：双大客户突破提速，流水线装机夯实试剂放量基础。26H1 免疫业务收入增长超15%，国际IVD 业务增长超20%；国内免疫、生化、凝血三大核心业务平均市占率进一步提升至近14%。MT 8000 上半年国内新增订单超260 套、新增装机近200 套；海外新增装机12 套。我们认为，伴随头部医院及中大样本量客户持续突破，流水线装机有望进一步带动试剂消耗增长。


　　新兴业务：高值耗材加速放量，微创介入增长动能延续。微创外科和微创介入上半年收入均实现约25%增长，其中微创外科国内耗材收入同比翻倍以上，超声刀、腔镜吻合器等产品持续突破高端医院；微创介入方面，PFA 上半年累计完成手术7200 余例，已超过2025 年全年水平。高值耗材放量与产品覆盖提升，有望持续贡献新增量。


　　投资建议：海外高增叠加国内修复，增长动能持续改善，我们预计公司2026–2028年营业收入分别为360.86、407.11、462.24 亿元，同比增长8.4%、12.8%、13.5%；归母净利润分别为83.74、96.14、110.71 亿元，同比增长2.9%、14.8%、15.1%；当前股价对应PE 分别为24X、21X、18X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：新兴业务推广不及预期；海外拓展及地缘政治风险；汇率波动风险

□.张.金.洋./.杨.芳    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司