中集集团(000039)：海工业务盈利能力显著提升

中集集团发布中报，2026 年上半年实现营收789.13 亿元，同比+3.71%，归母净利7.40 亿元，同比-42.14%，扣非归母净利6.65 亿元，同比-46.40%。


　　26Q2 实现营收462.49 亿元，同比/环比+15.44%/+41.59%，归母净利5.31亿元，同比/环比-27.75%/+153.90%。公司上半年归母净利润同比下滑主要受集装箱板块盈利下行与汇兑损失影响。我们认为公司业绩亮点集中于海工与模块化数据中心两大方向：海工业务毛利率同比大幅提升、在手订单创历史最高记录，模块化数据中心新签订单不断增加。A/H 股维持"买入"评级。


　　26Q2 毛利率环比回升，汇兑损失抬升财务费用26H1 公司毛利率11.89%，同比-0.79pp；26Q2 毛利率12.13%，同比-1.06pp、环比+0.59pp，环比已有所回升。毛利率同比下滑主要系集装箱制造板块毛利率降至8.34%、同比-7.81pp，标箱价格同比下行叠加汇率影响所致。26H1 公司期间费用率9.06%，同比+0.72pp。其中销售费用率1.68%，同比-0.03pp；管理费用率3.96%，同比-0.29pp；研发费用率1.97%，同比+0.42pp；财务费用率1.45%，同比+0.62pp。公司期间费用率同比上升，主要系汇兑损失增加、财务费用率上升所致。


　　26H1 海工板块净利润同比高增，在手订单创历史最高记录26H1 公司海洋工程业务实现营收79.35 亿元，同比-0.98%，净利润7.18亿元，同比+155.52%，毛利率20.91%，同比+10.07pp。订单方面，26H1海工新增订单32 亿美元，去年同期仅为1.06 亿美元，其中6 月签署国内首家FPSO EPCIC 总包合同；截至6 月底累计在手订单76.2 亿美元，创历史最高订单记录。海工资产运营板块受益于蓝鲸1 号平台成功上租、多个钻井平台续约涨价及精细化管理带来的运营成本下降，带动金融及资产管理板块由去年同期净亏损7.35 亿元转为盈利1.67 亿元，深海油气开发高景气带动全球浮式钻井平台利用率不断修复，公司优质平台资产有望持续受益。


　　模块化数据中心高速增长，预制化交付能力持续验证26H1 公司持续拓展模块化数据中心业务，在手订单饱满。新签方面，上半年新增约200MW 云计算、AI 算力数据中心订单；交付方面，公司同时为超过300MW 的云计算、AI 算力客户提供预制化数据中心的技术服务与制造交付，上半年该业务营收同比增长超5 倍。上半年新签及承建的亚太大规模AI 数据中心项目首批核心电力设备CIMC PTU 已正式发往海外，该方案采用"工厂预制+现场拼接"模式，一体化集成配电分配、电压变换、电能质量治理与综合安全保护功能，相较传统土建配电方案可缩短55%-60%现场施工周期、降低线缆线路损耗30%-40%，匹配AI 超算数据中心高可靠供电与极速投产部署的核心诉求。我们认为公司依托集装箱规模化制造交付能力与全球化高端项目落地经验，有望持续承接算力基建的模块化交付需求。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司26-28 年归母净利润预测为40.13 亿元、49.87 亿元、57.82亿元，对应EPS 分别为0.74/0.92/1.07 元。可比公司2026 年iFind 一致预期PE 为20 倍，给予公司26 年A 股20 倍PE，对应A 股目标价为14.80元（前值17.76 元，对应26 年PE 24 倍）。参考过去1 个月公司H/A 股估值折价约24%，给予公司26 年H 股15 倍PE，港元汇率取0.87，对应H股目标价12.76 港元（前值16.05 港元，对应26 年PE 19 倍）。


　　风险提示：汇率波动风险，贸易政策波动风险，油价波动风险。

□.杨.云.逍    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司