中金黄金(600489)2026年半年报点评：Q2业绩符合预期 纱岭金矿投产在望

事件：公司发布2026 年半年报。公司2026 年上半年实现营业收入4 29.82 亿元， 同比增长2 2.5 7%；实现归属母公司股东净利润43 .5 7 亿元， 同比增长61.67%；实现扣非后归属于母公司股东净利润43 .16 亿元，同比增长4 5.9 7%。


　　公司2026Q2 单季度实现营业收入203 .9 4 亿元，同比增长0.92%，环比减少9.71%；实现归属母公司股东净利润19 .76 亿元，同比增长19.32%，环比减少16 .98% ； 实现扣非后归属于母公司股东净利润19.2 8 亿元， 同比增长14.10%， 环比减少1 9.3 1%。


　　矿产品生产平稳，冶炼厂检修影响公司冶炼金、电解铜产量：2026 年上半年公司生产矿产金9.1 4 吨、矿山铜3.84 万吨，分别同比增长0.0 7%、0 .74%；生产冶炼金16 .3 9 吨、电解铜19 .94 万吨，分别同比减少15.16%、2 .22%，主要因公司中原冶炼厂系统性检修的影响。其中，公司20 2 6Q2 单季度生产矿产金4 .52 吨、矿山铜1 .88 万吨，分别同比-2 .08%、-2 .08%，环比-2 .16%、-4.08%；生产冶炼金7.9 吨、电解铜9 .3 万吨， 分别同比- 2 7.12%、-12 .51%，环比-6 .97%、-12 .59%。202 6 年上半年，公司矿产金销量8.51 吨、冶炼金销量16.17 吨、矿山铜销量3.74 万吨、电解铜销量19 .71 万吨，分别同比-4 .05%、-10.65%、-6 .52%、+3 .43%。其中，公司2026Q2 单季度销售矿产金4 .28 吨、冶炼金7 .89 吨、矿山铜1 .78 万吨、电解铜9 .27 万吨， 分别同比- 7.2 5%、-18.68%、-10 .55%、-1 4.8 8%，环比+1 .33%、-4 .71%、-9 .18%、-1 1.21%。


　　上半年金铜价格上涨，推动公司业绩增长： 2026 年上半年国内黄金均价达到1037 .44 元/克，电解铜均价达到10198 4.14 元/吨，分别同比上涨4 3.7 3%、31.12%， 带动公司盈利能力的提升， 202 6H1 公司整体毛利率水平同比提升2.04 个百分点至2 0.6 7%，使公司2026 年上半年业绩大幅增长。2026Q2 国内黄金均价达到99 0.1 7 元/克，电解铜均价达到10 3182 .3 3 元/吨，分别同比变化+15 .52%、+32 .11%，环比变化-7.45%、+2.4 6%。二季度金价的环比回落， 以及计提资产减值损失1 .83 亿， 使公司2026Q2 业绩环比下滑。


　　坚守“资源生命线”战略，加大探矿攻坚，资源增储实现新突破：报告期内，公司坚定不移实施“ 资源生命线”核心发展战略，持续深耕主业资源拓展与储备提质， 资源核心竞争优势进一步凸显。2026 年上半年， 公司持续加大探矿增储工作力度， 重点矿山企业开展增储项目， 地质探矿累计投入资金13956 万元，累计完成增储金金属量14 .38 吨。依托“内部探矿增储、外部并购整合、优质资产注入”三位一体的资源扩容体系，公司资源储备实现稳步提质增量，资源保障韧性持续增强。报告期内，公司在建重点项目加快推进，莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿建设工程尾矿库基本建成，选矿厂已完成带水试车， 正式投产后可为公司带来可观矿产金产量增量。


　　投资建议：金铜价格持续上涨下，叠加公司新建项目与大股东资产注入带来的黄金增量，公司业绩有望持续释放。预计公司20 26-2028 年归属于母公司股东净利润9 1.3 9/11 7.4 6/135 .76 亿元，E PS 分别为1 .89/2.4 2/2 .80 元，对应2026-2028 年PE 为14 .16 /11 .01/9.5 3x， 维持“ 推荐”评级。


　　风险提示：1）美联储加息超预期的风险；2）金铜价格大幅下跌的风险； 3）铜冶炼加工费大幅下降的风险；4） 公司矿产金、矿山铜产销量不及预期的风险；5）公司新建项目进度不及预期的风险。

□.华.立    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司