中国中铁(601390)2026年中报点评：盈利下降系毛利率下降与财务费用上升导致 资源板块营收业绩双增

核心观点


　　上半年公司实现营收4731.1 亿元，同比下降7.7%，实现归母净利润86.6 亿元，同比下降26.8%，盈利下降主要系毛利率下降与财务费用上升导致。上半年新签合同额10056.8 亿元，同比下降9.3%，二季度降幅较一季度大幅收窄，新兴业务新签同比增长5.7%。资源板块收入同比增长32.3%，中铁资源归母净利润同比增长13.3%，复兴屯探矿权探转采进展积极。公司连续第二年实施中期分红，分红比例18.1%。


　　事件


　　公司发布2026 年中报，上半年实现营收4731.1 亿元，同比下降7.7%，实现归母净利润86.6 亿元，同比下降26.8%；拟实施中期分红，每10 股派现0.6374 元（含税）。


　　简评


　　盈利下降主要系毛利率下降与财务费用上升导致。上半年公司实现营收4731.1 亿元，同比下降7.7%；实现归母净利润86.6 亿元，同比下降26.8%。业绩降幅高于营收降幅主要系：1）毛利率下降，公司整体毛利率较上年同期下降0.2 个百分点至8.3%，毛利率下滑主要受公路和市政业务盈利水平下降影响；2）财务费用增加，上半年汇率波动产生汇兑损失7.5 亿元，上年同期为汇兑收益0.7 亿元，负面影响业绩8.2 亿元，叠加存款利息收入减少，财务费用较上年同期增长14.3 亿元至49.8 亿元。费用管控良好，剔除财务费用后上半年期间费用率同比下降0.2 个百分点。


　　现金流方面，上半年公司经营性现金流净额为-866.6 亿元，营业收现率较上年同期提升16.1 个百分点。期末资产负债率较年初下降0.7 个百分点至77.5%。


　　新签合同额降幅收窄，新兴业务、装备制造与资源板块新签增长。


　　上半年公司新签合同额10056.8 亿元，同比下降9.3%，二季度降幅大幅收窄。分业务看，工程建造新签7243.2 亿元，同比下降2.0%，其中公路、城轨新签分别同比增长44.4%、76.2%；新兴业务新签1514.9 亿元，同比增长5.7%；资源板块、装备制造新签分别同比增长50.8%、16.7%。境外新签705.9 亿元，同比下降43.5%，主要系上年同期基数较高所致。


　　资源板块营收业绩增长，连续第二年实施中期分红。上半年公司资源板块铜钴钼铅产量均实现增长，实现收入53.1 亿元，同比增长32.3%，毛利率较上年同期提升7.9 个百分点至62.7%；子公司中铁资源实现归母净利润29.2 亿元，同比增长13.3%，复兴屯探矿权探转采进展积极。价格端来看，上半年铜钴锌钼精矿价格均上涨，钼铜价格上涨有望继续增厚资源板块利润。公司拟每10 股派现0.6374 元（含税），合计派现15.6 亿元，占上半年归母净利润的18.1%，连续第二年实施中期分红。


　　下调盈利预测，维持买入评级不变。我们预测公司2026-2028 年EPS 为0.76/0.79/0.85 元（原预测2026-2028年EPS 为0.93/0.95/0.97 元），维持买入评级不变。


　　风险分析


　　1、 施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。


　　2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。


　　3、 新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。

□.竺.劲./.曹.恒.宇    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司