以岭药业(002603)：绩符合预期 持续推进研发创新

业绩回顾


　　1H26 业绩符合我们预期


　　公司公布1H26 业绩：收入40.75 亿元，同比+0.86%；归母净利润7.57 亿元，同比+13.28%；扣非归母净利润7.31 亿元，同比+13.99%，业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　心脑血管类产品收入快速增长。根据公司公告，1H26，心脑血管类产品收入24.50 亿元，同比+24.81%；毛利率71.39%，同比+5.86ppt。1H26，5 项国家重点计划科研成果的陆续发布推动公司心脑血管产品入选新的诊疗指南和专家共识。我们认为，随着公司进一步深化专业推广力度，积极拓展通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药应用科室及疾病应用场景，有望为产品持续稳定销售打下坚实基础。


　　呼吸系统类和其他专利产品毛利率持续提升。根据公司公告，1H26，呼吸系统类产品收入5.07 亿元，同比-44.93%；毛利率78.57%，同比+ 7.67ppt。1H26，其他专利产品收入2.88 亿元，同比+17.14%；毛利率74.80%，同比+10.47ppt。2026 年7月，解郁除烦胶囊被纳入新版基药目录，我们认为此次纳入有望促进该产品未来在医院覆盖率的提升。


　　持续推进新药研发。中药方面，目前芪桂络痹通片和小儿连花清感颗粒申报新药已获受理，公司有7 个品种处于临床阶段，其中，柴黄利胆胶囊和藿夏感冒颗粒处于临床三期；柴芩通淋片、参蓉颗粒、连花清咳颗粒、连花玉屏颗粒和芪龙定喘片5 个品种处于临床二期。化药方面，2026 年，苯胺洛芬注射液已获批上市，已进入商业化阶段；目前公司还有3 个创新药品种（XY0206 片、XY03-EA 片和G201 胶囊）处于临床阶段。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2026 年/2027 年净利润预测14.76 亿元/16.53 亿元。当前股价对应2026 年/2027 年18.0 倍/16.1 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价21.40 元，对应2026 年/2027 年24.2 倍/21.6 倍市盈率，较当前股价有34.3%的上升空间。


　　风险


　　研发不及预期，原材料价格波动风险，核心产品销售不及预期。

□.朱.言.音./.夏.璐./.张.琎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司