迈瑞医疗(300760)：国内业务逐步复苏 国际化与新兴业务驱动增长

事项：


　　公司2026H1实现收入177.47亿元，yoy+6.00%，实现归母净利润47.97亿元，yoy-5.37%，实现扣非后归母净利润47.85亿元，yoy-3.32%；单Q2来看公司实现收入93.95 亿元， yoy+10.45% ， 实现归母净利润24.67 亿元，yoy+1.10%。


　　公司拟以现有总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利13.30元（含税）。


　　平安观点：


　　国际业务高速增长，国内业务逐步复苏。分区域看，公司26H1国际市场实现收入94.71亿元，同比增长13.67%（以美元口径计算同比增长18.42%），收入占比提升至53%。在海外宏观经济承压背景下，公司凭借高端客户突破和本地化平台建设，欧洲高基数情况下收入同比增长近25%，拉美市场增长近20%，亚太市场增长17%，公司预计全年国际业务有望延续快速增长趋势。国内市场26H1公司实现收入82.76亿元，同比微降1.61%，降幅显著收窄，公司在国内行业弱复苏态势下不断提升市占率，且新兴业务延续了高增长趋势，公司预计2026年全年国内业务有望实现正增长。2027年及以后将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。


　　新兴业务成增长新引擎，IVD业务稳步提升份额。产线维度来看，新兴业务板块26H1收入31.10亿元（yoy+19.59%），成为增长核心驱动力。其中微创外科和微创介入业务均实现了25%左右的同比增长。体外诊断（IVD）板块收入68.65亿元（yoy+9.58%），其中免疫业务增长超过15%，国际IVD业务增长超20%，公司免疫、生化、凝血三大核心业务在国内市场的平均市占率进一步提升至近14%，MT8000流水线上半年国内新增订单超260套，新增装机近200套，国际新增装机12套，为后续试剂放量奠定坚实基础。生命信息与支持板块收入48.11亿元，同比基本持平（yoy-0.11%），其中国际业务增长超10%，收入占比提升至77%。医学　　影像板块收入28.36亿元（yoy-5.78%），其中国际超声实现高个位数增长，超高端系列超声产品实现营收近5亿元，同比增长超30%，高端化突破成效显著。


　　盈利能力良好，受汇兑影响利润表观承压。公司26H1毛利率60.83%，同比下降0.84个百分点，预计主要受国内价格压力所致，但整体保持高位水平；费用率方面，公司26H1销售费用率14.18%（yoy-0.30pp），管理费用率3.92%（yoy-0.15pp），研发费用率8.84%（yoy-0.76pp），费用管控能力良好；上半年汇率波动对利润产生较大负面影响，剔除汇兑损益影响后，公司净利润同比增长8.68%，扣非净利润同比增长11.08%。


　　维持"推荐"评级。公司作为全球领先的医疗器械及解决方案供应商，国内业务逐步复苏，国际化进程加速，新兴业务助力成长。根据公司中报我们略微调整2026-2028年归母净利润预测为85.07、100.90、113.48元（原2026-2028预测为82.77、92.20、108.35亿元），维持"推荐"评级。


　　风险提示：1）国内集采等政策风险；2）国际地缘政治及汇率波动风险；3）海外高端市场拓展不及预期风险；4）新兴业务及新产品放量不及预期等风险。

□.叶.寅./.倪.亦.道./.裴.晓.鹏    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司