南芯科技(688484)：算力领域新品进展显著

投资要点


　　营收实现正增长，盈利短期承压。2026 年上半年公司实现营业收入15.46 亿元，同比增长5.19%，归母净利润亏损4487.23 万元，同比下滑136.58%，综合毛利率35.28%，同比回落1.69 个百分点。


　　传统消费电子市场需求承压，手机、PC、平板出货量有所下滑，但AI基础设施、汽车电子、工业自动化、机器人赛道景气度较高，国内高技术制造业、工业机器人及集成电路产量实现高增；公司一方面巩固消费电子基本盘，另一方面积极拓展海外市场，加速布局汽车、工业、智能算力业务带动营收实现正增长。与此同时半导体晶圆代工与封测环节产能趋紧，受AI 相关产品拉动，8 英寸及部分12 英寸成熟制程代工价格上行，叠加原材料、人力等成本抬升，造成公司毛利率同比有所下降。


　　AI 服务器驱动电源芯片增量，布局完整算力供电链路。AI 服务器作为算力核心载体行业规模快速扩张，全球及国内AI 服务器市场空间持续走高，AI 服务器出货占比不断提升；相较通用服务器，AI 服务器搭载多颗大负载芯片，单机功率电流显著抬升，驱动供电架构向多相电源、800V 高压直流演进，带动多相控制器、DrMOS 等电源管理芯片需求上行。公司搭建完整供电链路方案，前端依靠PFC+LLC Combo控制器与LLC SR 实现AC-DC 转换，后端通过自研DrMOS 和多相控制器为CPU/GPU 供给大电流，产品可覆盖数据中心、边缘服务器、自动驾驶等多元计算场景。


　　布局车规+工业赛道，电源-传感-驱动产品矩阵打开成长空间。公司持续加码汽车电子与工业领域芯片布局，汽车电子方面产品由PMIC 供电类向高边开关、eFuse、全桥电机驱动等驱动控制类拓展，打造适配智能驾驶、车身控制、智能座舱的全国产一站式方案；公司自车载充电切入头部车企供应链，迁移消费电源管理技术平台，构建起包含电源、驱动、通信、传感、控制芯片的完整车载产品矩阵，已取得ISO26262 功能安全认证，实现ASIL B-ASIL D 等级全覆盖，依托国产化、快速定制、高可靠性优势进入Tier1 及主机厂，助力车载芯片国产替代。工业端持续深耕电源、储能、光伏、通信赛道，发力传感与大电流电源芯片，搭建自研工艺平台攻克多项技术难题，落地工业机器人、智能传感终端等高要求场景，形成“电源管理+ 传感控制” 的业务格局。


　　投资建议：


　　我们预计公司2026/2027/2028 年营收分别为36/44/54 亿元，归母净利润分别为-1/1/3 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。

□.万.玮./.吴.文.吉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司