淮北矿业(600985)：Q2主营业务量价齐升 业绩成长可期

事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 营业收入214.5 亿元，同比+3.7%，归母净利润12.4 亿元，同比+20.1%；2026Q2 营业收入112.5 亿元（同比+11.6%，环比+10.3%），归母净利润7.5 亿元（同比+120.0%，环比+52.4%）。


　　Q2 公司煤炭业务量价齐升，Q3 有望更进一步。（1）2026Q1-Q2，公司吨煤销售均价分别为845 元/吨、907 元/吨，同期，山西柳林低硫主焦煤季度均价分别为1538 元/吨、1689 元/吨，安徽省主焦煤长协季度均价分别为1708 元/吨、1773 元/吨；（2）2026Q3（按截至2026 年8 月28 日平均值计算），山西柳林主焦煤均价为2063 元/吨，安徽省主焦煤长协均价为2060 元/吨，较Q2 均显著增长；（3）公司2026Q2 煤炭产量461 万吨，同比+0.3%，环比+1.0%，2026 年4 月16 日，公司信湖煤矿收到毫州市发改委通知，同意其复工复产。


　　Q2 公司煤化工业务亦量价齐升。（1）2026Q2，公司焦炭产量98 万吨（同比+1.8%、环比+15.6%），吨售价1592 元/吨（同比+17.0%、环比+15.6%）；（2）2026Q2，公司甲醇产量23 万吨（同比+22.9%、环比+5.8%），吨售价2644 元/吨（同比+27.7%、环比+36.9%）；（3）2026Q2，公司乙醇产量15 万吨（同比+9.7%、环比-10.1%），吨售价5137 元/吨（同比+3.2%、环比+5.2%）。


　　公司业务多点开花，业绩成长可期。（1）公司陶忽图煤矿主井、副井、中央风井已实现贯通，正在围绕煤巷开拓、盾构线等布置掘进工作面，力争2026 年底建成；（2）煤炭资源收储专班积极收集晋陕蒙疆宁等地区煤炭资源信息，积极推进省外煤炭资源收储并购；（3）公司2×660MW 超超临界燃煤发电机组项目已完成试运行并进入商业运营模式；（4）雷鸣科化成功收储1.53 亿吨玄武岩资源，截至目前，公司拥有非煤矿山资源量超7 亿吨。


　　考虑煤价已明显上涨，我们上调2026-2028 年公司EPS 至1.35、1.76、1.84 元（原2026-2028 年预测为1.11、1.44、1.66 元），当前正处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026 年平均PE17 倍，上调目标价至22.95 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

□.蒋.山./.李.晓.渊    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司