中集集团(000039)：1H26收入稳健增长 海工在手订单创新高

业绩回顾


　　1H26 业绩符合市场预期


　　公司1H26 业绩：收入789.13 亿元，同比+3.71%；归母净利润7.40 亿元，同比-42.14%。主要系汇兑损失扩大、研发费用增加以及海工递延所得税等。业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　集装箱量增价跌。1H26 集装箱制造收入219.20 亿元，同比+0.85%；净利润2.72 亿元，同比-81.16%，主要受标箱价格同比下行及汇率影响。量上看，干货箱累计销量113.85 万TEU，同比+1.12%；冷藏箱10.82 万TEU，同比+17.61%，Q2 新箱需求企稳扭转Q1 下行。全球集装箱贸易量上半年同比约+5.2%，叠加运输效率扰动支撑箱需求，但盈利弹性仍受价格与汇率制约。


　　海工制造利润高增，海工租赁平台收益改善。海洋工程收入79.35亿元，同比-0.98%；净利润7.18 亿元，同比+155.52%，毛利率约20.9%，净利率约9.1%。上半年新签订单32 亿美元（去年同期约1.06 亿美元），6 月末在手订单76.2 亿美元创历史最高；7-8 月继续签订FLNG 总包、PCTC 等。金融及资产管理业务收入17.10 亿元，同比+88.01%；净利润1.67 亿元，去年同期亏损7.35 亿元，同比扭亏，主要受益租约收入提升与存量债务利息下降。蓝鲸1 号上租、平台续约涨价及Blue Gretha 到位作业支撑经营利润向好。


　　模块化数据中心高增，打开第二增长曲线。上半年新增大约200MW 云计算/AI 算力数据中心订单，同时为超过300MW 客户提供预制化交付服务，营收同比大增超5 倍。


　　盈利预测与估值


　　由于集装箱业务磨底、毛利率承压，我们下调2026/2027 年业绩42.8%/13.9%至22.39/34.23 亿元。公司A 股股价对应2026/2027年23.20/15.20 倍P/E，H 股股价对应2026/2027 年17.20/10.90倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测下调、但估值中枢受益模块化数据中心等有所修复， 分别下调A/H 股目标价20.0%/16.7% 至12.00 元/10.00 元港币。A 股目标价对应2026/2027 年28.90/18.90 倍P/E，H 股目标价对应2026/2027 年20.80/13.20 倍P/E，分别较当前股价有24.7%/20.5%的空间。


　　风险


　　全球贸易摩擦致集运需求下滑，行业竞争加剧，油价波动。

□.严.佳./.张.杰.敏./.张.梓.丁./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司