三环集团(300408)：业绩符合预期 MLCC景气度提升

业绩简评 8 月27 日,三环集团披露2026 年中报,26H1 公司实现营收64.23亿元,同比增长54.82%;实现归母净利润19.32 亿元,同比增长56.18%,扣非归母净利润18.09 亿元,同比增长69.66%,主要系MLCC 客户认可度提升及行业景气度回升。其中,单季度实现营收37.42 亿元,同比增长61.61%;实现归母净利润11.41 亿元,同比增长61.99%。


　　经营分析


　　电子通信业务高增驱动整体营收提升。分业务来看,26H1 公司电子、通信元件及材料收入60.81 亿元,同比增长54.97%,主要系主要系电子元件及光通信行业需求增长,带动公司主营业务产品需求提升;公司MLCC 产品受益于客户认可度提升以及行业景气度提升,部分规格产品价格修复至原有合理价值,销售量和销售额同比有较大幅度增长。同时由于全球数据中心建设进程加快,光器件市场需求持续增加,公司插芯及套筒等相关光通信产品销售同比增长。 报告期间,公司毛利率44.32%,同比增长2.35pp;归母净利率30.08%,同比增长0.26pp;利润率变化原因主要系 MLCC 客户认可度提升及行业景气度回升,部分规格产品价格修复至合理价值;销售/管理/研发费用率分别为0.70%/3.97%/5.30%,同比变化-0.31pp/-0.64pp/-1.75pp,财务费用率同比上升主要系汇率波动导致汇兑损失增加,影响财务费用。 紧抓AI 机遇,深化垂直整合与全球布局。公司紧抓人工智能驱动的产业变革机遇,深化垂直整合与智能制造战略,依托 A+H 双资本平台推动全球化产能布局与技术迭代;成功完成 H 股上市并实施多轮股份回购,显著提升了全球服务能力与股东回报水平。


　　盈利预测、估值与评级


　　预测2026-2028 年归母净利46.75/60.57/75.83 亿元，同比增长78.55%/29.57%/25.19%，对应PE 为48/37/30x，维持买入评级。


　　风险提示


　　被动元件竞争加剧、MLCC 价格下跌风险、宏观经济环境面临挑战。

□.樊.志.远./.丁.彦.文    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司