并行科技(920493)2026年中报点评：算力服务高增驱动业绩爆发 智算中心全国布局加速落地

事件：公司发布2026 年半年度报告，公司2026H1 实现总营业收入9.46亿元，同比增长106.76%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长725.55%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比增505.28%。


　　投资要点


　　算力服务高速增长，经营现金流与合同负债大幅改善。2026H1 公司算力服务收入达8.95 亿元，同比增长102.69%，占营业收入的94.62%。


　　其中智算服务收入6.47 亿元，同比增速高达144.51%，已成为业绩增长的核心驱动力。高性能计算系统集成收入3745 万元，同比增长266.11%，毛利率大幅提升33.36pct 至51.75%；高性能计算软件与技术服务收入659 万元，同比增长15.67%。客户结构方面，企业端算力收入7.05 亿元，同比增长168.07%，ToB 商业化落地能力持续增强；高校、科研机构客户收入分别同比增长18.73%和6.88%，科研基本盘稳固。2026H1公司总体毛利率为19.16%，同比下降4.1pct，主要系算力服务业务规模快速扩张过程中成本前置。2026H1 公司三费合计占营收比重为11.02%，同比下降6.39pct，费用投放效率明显提升。现金流量表方面，2026H1公司经营活动现金流净额达3.32 亿元，同比增长744.95%，增速远超净利润，回款能力显著增强。资产负债表方面，合同负债7.36 亿元，较上年末增长55.14%，下游客户提前锁定算力资源意愿强烈；货币资金6.57亿元，较上年末增长111.78%，为后续算力基建投入提供保障。


　　智算中心全国化布局，构建完整算力服务生态体系：2026H1 公司在建工程余额达2.60 亿元，较上年末增长131.23%；预付设备采购款5.88 亿元，较上年末增长近20 倍，资本开支持续加码。2026H1 公司通过并行算网整合分布式算力资源，借助全域异构调度削峰填谷，已构建起涵盖底层硬件适配、中层调度优化、上层行业应用的完整算力服务生态体系。


　　2026H1 公司全面开花，华东、华南、华中区域收入增速均超150%。


　　算力服务市场已进入下半场，公司卡位优势凸显：当前全球人工智能技术正经历深刻变革，算力服务市场已从简单的硬件规模堆叠演进到训推并重、注重工程落地与服务质量的精细化发展阶段。2026H1 公司与湖北科投、深圳光明科学城分别合资设立楚云智算、粤云智算，华中、华南两大智算中心正式落地，全国一体化算力网络布局关键节点成型。北龙超云连续六年蝉联通用CPU 算力性能TOP100 第一名。MaaS 平台上线GLM-5.3、DeepSeek-V4 等主流大模型，联合山东联通发布AI Coding平台，集成近90 款大模型，生态体系持续完善。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司中报超出我们此前预期，且现金流和预付设备采购款大幅增加，有望提升未来业绩，我们上调公司2026-2028年归母净利润分别至0.74/1.37/2.05（前值0.54/1.09/1.73）亿元，对应PE分别为94/51/34 倍。考虑到公司业绩未来增速高，维持“买入”评级。


　　风险提示：人才流失、客户集中度较高、算力设备采购及折旧风险等。

□.朱.洁.羽./.易.申.申./.余.慧.勇./.武.阿.兰./.陈.哲.晓    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司