迈瑞医疗(300760)2026年中报点评：Q2增速转正拐点确认 国际化与新兴业务双轮驱动

事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入177.47 亿元（+6.00%，同比，下同）；净利润50.47 亿元（-3.55%）；归母净利润47.97亿元（-5.37%）；扣非净利润47.85 亿元（-3.32%）；经营性现金流净额48.77 亿元（+24.35%）。国内设备招采弱复苏、国际业务快速增长背景下，公司2026H1 业绩符合我们预期。2026Q2 公司实现营业收入93.95亿元（+10.45%）；归母净利润24.67 亿元（+1.10%）；扣非归母净利润24.88 亿元（+2.88%），收入、利润增速双双转正，Q2 经营现金流净额34.96 亿元（+44%），业绩拐点进一步确认。


　　2026H1 欧洲、拉美、亚太引领国际增长：分区域来看，国际收入94.71亿元（+13.67%），美元口径同比增长18.42%，国际收入占比达到53%。


　　其中欧洲市场在过去两年快速增长的基数下延续亮眼表现，同比增长近25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超30%；拉美市场收入增长近20%，亚太市场增长17%，印度、墨西哥、巴西等主要发展中国家均实现高速增长。公司持续稳步推进海外本地化平台建设，已在全球13 个国家布局本地化生产项目，其中10 个已启动生产。2026 年国际业务有望延续快速增长趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长，国际收入占比进一步提升。


　　2026H1 国内市场逐步企稳：2026H1，公司国内收入82.76 亿元（-1.61%），较2025 年全年-22.97%的降幅显著收窄。国内新兴业务势能强劲，收入31.10 亿元（+19.59%），占公司整体收入约18%。其中微创外科与微创介入业务收入均实现增长，国内微创外科耗材收入同比翻倍以上增长，硬镜系统国内市场份额排名第二；微创介入方面，惠泰医疗2026H1 国内电生理PFA 手术累计完成7,200 余例，已超过2025 年全年水平，冠脉、外周产品线入院数量与签约渠道均实现双位数增长；动物医疗业务实现稳健增长，国际收入占比超过80%。IVD 收入68.65 亿元（+9.58%），占公司整体收入近39%，其中免疫业务增长超过15%，国际IVD 增长超过20%，国际MT 8000 全实验室智能化流水线装机12 套、同比翻倍；国内IVD 占国内整体收入比重已达50%，免疫、生化、凝血三大核心业务国内平均市占率进一步提升至近14%，MT 8000 国内新增订单超260 套、新增装机近200 套。


　　盈利预测与投资评级：考虑到汇兑扰动影响表观利润，我们将公司2026-2028 年归母净利润由88.11/95.70/104.75 亿元调整为87.86/95.25/103.76亿元，对应当前市值的PE 为 23/21/19X，考虑到公司海外市场及新兴业务发展势能强劲，维持“买入”评级。


　　风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险等，并购整合不及预期风险等。

□.朱.国.广    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司