华新建材(600801)：归母净利润同比高增 海外发展持续突破

事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收194.97 亿元（同比+21.50%），实现归母净利润17.13 亿元（同比+55.22%）；2026Q2，实现营收105.88 亿元（同比+19.17%），归母净利润10.83亿元（同比+24.51%）。


　　海外驱动归母净利润同比高增，国内水泥销量逆势提升。


　　2026 年上半年公司实现营业收入194.97 亿元（同比+21.50%），归母净利润17.13 亿元（同比+55.22%），业绩同比高增主要受益于海外业务持续稳定增长、水泥产品平均售价同比上涨、成本管控持续强化。从主营水泥业务来看，2026H1，实现营收129.81 亿元（yoy+41.85%），销量3479 万吨（yoy+25.42%），水泥业务销售均价约373 元/吨（同比+43 元/吨），成本约244 元/吨（同比+12元/吨），吨毛利约129 元/吨（同比+31 元/吨），毛利率34.59%（同比+4.85pct）。上半年，国内水泥需求持续承压，公司水泥销量逆势增长，市占率或有所提升，水泥销售均价同比下滑。2026H1国内水泥业务营收44.40 亿元（yoy-11.62%），销量约2161 万吨（yoy+11.70%），销售均价约205 元/吨（同比-54 元/吨）。


　　海外水泥销售量价提升，业务发展持续取得突破。


　　2026H1 公司海外业务营收90.1 亿元（yoy+104%），占整体营收比重达46% （ 同比+21pct ）， 海外业务EBITDA 为36.8 亿元（yoy+161%），境外利润总额30.80 亿元（yoy+276%），占比92.93%（同比+53pct）。其中，海外水泥营收85.42 亿元（yoy+107%），水泥业务销量约1317.52 万吨（yoy+57.1%），销售均价约648 元/吨（同比+156 元/吨）。公司海外业务聚焦“提量、增效、降本”，成为公司业绩的核心增长引擎。期内，公司海外多业务取得突破，完成菲律宾Holcim Philippines Inc 股权收购的前期工作；恢复莫桑比克马托拉2000 吨/日生产线设施，预计8 月底投产，栋多3000 吨/日生产线加快建设，预计三季度投产；尼日利亚Sagamu及Ashaka3×5000 吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，两个项目年底具备进入调试阶段；公司津巴布韦二期年产25 万吨水泥粉磨站、南非公司Simuma 工厂1 号窑(由1500 吨/日升级改造为2300 吨/日水泥熟料生产线)等项目建成投产。截至目前，公司海外投产、在建水泥项目年总产能突破4000 万吨，已成为海外产能规模领先的中资水泥企业。


　　骨料销量同比逆势增长，混凝土盈利同比改善。


　　骨料业务， 2026H1 公司骨料业务实现营收28.12 亿元（yoy+1.78%），销量8633 万吨（yoy+13.51%），销售均价33 元/吨（同比-4 元/吨），成本20 元/吨（同比+1 元/吨），吨毛利12元/吨（同比-5 元/吨），毛利率38.30%（同比-9.61pct）。混凝土业务，2026H1 公司混凝土业务实现营收29.70 亿元（yoy-14.09%），销量1217 万方（yoy-8.14%），销售均价244 元/方（同比-17 元/方），成本205 元/方（同比-22 元/方），吨毛利39 元/吨（同比+5 元/吨），毛利率16.11%（同比+2.99pct）。期内，公司骨料业务销量逆势增长，同时仍保持较好的盈利水平。


　　盈利能力和现金流同比改善，成本管控卓有成效。期内，公司整体销售毛利率为31.55%，同比+2.63pct，一方面系高毛利率的海外业务营收同比高增同时盈利持续改善，另一方面公司成本管控持续强化，国内水泥/混凝土/海外并购工厂单位成本分别同比下降7.6%/9.7%/5.7%。Q2 公司销售毛利率32.15%（同比+0.96pct、环比+1.30pct）。期内，公司期间费用率为12.58%，同比-1.20pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.06pct/-0.18pct/-0.99pct/-0.10pct。受益于毛利率同比提升叠加费用率下降，期内，公司销售净利率为11.56%，同比+2.84pct。期内，公司经营性现金流净额约26.93 亿元，同比增加65.86%，主要系公司业绩增长所致。


　　投资建议：我们看好公司海外业务持续放量及国内水泥底部修复带来的盈利弹性，预计2026–2028 年公司整体营业收入分别为404.64 亿元、446.53 亿元和484.46 亿元，同比增长14.47%、10.35%和8.50%；预计2026–2028 年归母净利润分别为36.13 亿元、45.11 亿元和54.81 亿元，同比增长26.61%、24.86%和21.51%；对应2026-2028 年PE 分别为13.8 倍、11.0 倍和9.1 倍，给予2027 年14 倍PE，对应12 个月目标价30.38 元。


　　风险提示：宏观经济波动；下游需求回暖不及预期；海外业务拓展不及预期；错峰生产执行不及预期；市场竞争加剧；成本端价格上涨；盈利预测不及预期。

□.董.文.静./.陈.依.凡    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司