华新建材(600801)：海外水泥延续高增 大股东再次增持

事项：


　　公司公布2026年中报，实现营收195.0亿元，同比增长21.5%，归母净利润17.1亿元，同比增长55.2%。


　　平安观点：


　　海外业务持续增长，带动业绩同比高增。公司上半年营收同比增长21.5%，归母净利润同比增长55.22%，业绩增长主要受益于海外业务持续稳定增长、水泥产品平均售价同比上涨、成本管控持续强化，上半年毛利率由上年同期的28.9%提升至31.6%。上半年销售与管理费用同比有所增长，但财务费用同比下滑较多。


　　海外水泥销量高增，骨料销量延续增长。分产品看，公司实现水泥及商品熟料销量3,478.70万吨，同比增长25.42%，其中海外水泥及商品熟料销量1,317.52万吨，同比增长57.06%；骨料销售8,633万吨，同比增长13.51%；混凝土销售1,217万方。水泥业务实现营业收入129.81亿元，同比增长41.85%，其中：国内水泥业务实现营业收入44.40亿元，海外水泥业务实现营业收入85.42亿元。骨料业务实现营业收入28.12亿元，同比增长1.78%；混凝土业务营业收入29.70亿元。水泥及商品熟料业务毛利率提升4.36个百分点至34.59%，混凝土业务毛利率提升2.99个百分点至16.11%，骨料业务毛利率为38.30%，持续保持较好的盈利水平。


　　完成菲律宾Holcim Philippines Inc股权收购前期工作，海外水泥总产能达4120万吨，上半年，公司津巴布韦二期年产25万吨水泥粉磨站、南非公司Simuma工厂1号窑(由1,500吨/日升级改造为2,300吨/日水泥熟料生产线)等项目建成投产；完成菲律宾Holcim Philippines Inc股权收购的前期工作；恢复莫桑比克马托拉2,000吨/日生产线设施，预计8月底投产，栋多3,000吨/日生产线加快建设，预计三季度投产；尼日利亚Sagamu及Ashaka3×5000吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，两个项目年底具备进入调试阶段。作为首批走出去的中国水泥企业之一，公司已在塔吉　　克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦、柬埔寨、尼泊尔、坦桑尼亚、赞比亚、马拉维、南非、莫桑比克、阿曼、津巴布韦、巴西和尼日利亚等14个国家布局，并已成为中亚水泥市场的领军者。截至2026年6月30日，公司海外累计运营及在建产能达4,120万吨，并进一步巩固了在非洲的发展布局。


　　投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.9亿元、37.3亿元、40.5亿元，当前市值对应PE为13.9倍、13.4倍、12.3倍。第一，国内积极推行反内卷，后续水泥行业价格有望止跌回升，利于公司国内水泥业务盈利筑底改善，第二，海外水泥市场发展空间良好，公司已成为海外产能规模最大的水泥企业，通过收并购、技改等方式加速拓展海外，未来有望持续向好发展。近期大股东华新集团亦公告拟再次增持3.4-6.8亿元，彰显对公司未来发展信心。维持“推荐”评级。


　　风险提示：（1）国内水泥需求表现或错峰生产不及预期，导致价格继续下行的风险：若后续水泥需求进一步走弱，或各地错峰生产执行不力，行业供需矛盾加大将导致国内水泥量价承压。（2）海外地区水泥产能集中投放，导致价格与盈利走弱的风险：近两年中国水泥企业陆续加大在非洲等地投资建厂，若后续产能集中投放，而需求增长不及预期，将导致公司海外水泥业务价格与盈利走弱的风险。（3）国内反内卷推进与水泥落后产能出清低于预期的风险：当前中央多次强调反内卷，水泥行业超产治理正在推进，但若水泥企业未能积极配合落实，导致落后产能出清程度不及预期，将影响水泥行业长期供需平衡修复。（4）若后续煤炭成本上涨，导致水泥生产成本增加，而水泥价格未能及时跟进上涨，将影响公司利润率修复。（5）公司海外业务拓展不及预期，尤其是海外项目收购失败的风险。（6）骨料行业近年进入产能投放集中期，若需求进一步萎缩叠加新增产能释放加剧竞争，公司骨料业务将面临量价齐跌的风险。

□.郑.南.宏./.杨.侃    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司