华新建材(600801)：出海占比持续提升 受益非洲水泥高景气

业绩简评


　　2026 年8 月28 日公司披露半年报，26H1 实现营收194.97 亿元，同比增长21.5%；实现归母净利润17.13 亿元，同比增长55.2%。


　　其中，Q2 实现营收105.88 亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润10.83 亿元，同比增长24.5%。


　　经营分析


　　（1）出海业务：海外水泥量价齐升，海外EBIDTA 占比提升至66%。


　　26H1 公司海外业务实现收入90.1 亿元，同比+103.6%；海外EBITDA达 36.8 亿元，同比+160.7%；营收/EBITD占A比海分外别达到46%/66%。和去年同期相比，尼日利亚并表贡献明显，根据披露，HBM NIGERIA PLC 上半年实现收入33.71 亿元、净利润10.04 亿元，净利率近30%，显著优于多数地区。26H1 海外水泥整体实现收入85.4 亿元，同比+106.9%；销量1318 万吨，同比+57.1%;均价648 元/吨，同比+31.8%。产能布局方面，公司海外累计运营及在建产能达4,120 万吨。具体来看，报告期内公司完成菲律宾Holcim股权收购前期工作；恢复莫桑比克马托拉2000t/d 产线，预计8 月底投产；栋多3,000 吨/日生产线加快建设，预计三季度投产；尼日利亚 Sagamu 及Ashaka3×5000 吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，两个项目年底具备进入调试阶段。


　　（2）国内业务：水泥销量逆势提升，成本管控表现优异。26H1 公司国内水泥/骨料/混凝土业务分别实现收入44.4/28.1/29.7 亿元，分别同比-11.9%/+1.8%/-14.1%。拆分量价来看，基本呈现量增价减，1）公司国内水泥销量为2161 万吨，同比+11.7%，同期全国水泥产量同比下降8%，但公司水泥销售均价为205 元/吨，同比-21.2%；2）骨料销量8633 万吨，同比+13.5%，但均价33 元/吨，同比-10.3%。3）成本管控方面，国内水泥单位成本同比-7.6%，混凝土单位成本同比-9.7%，在煤炭价格承压、需求承压背景下展现较强韧性。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们看好水泥出海高景气，叠加“水泥+”布局，预计公司有望持续获得超越同行的经营效率。我们上调盈利预测，预计 2026-2028年公司归母净利润分别为38.1、45.2 和51.9 亿元，同比增速分别为33%、19%、15%，对应 PE 分别为13.1、11.0、9.6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　非洲水泥供给加快的风险、国内水泥价格竞争激烈、汇率波动等风险。

□.李.阳./.谭.宸    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司