晨光股份(603899)：2026Q2业绩稳健 新业务表现较优

事件概述


　　晨光股份发布2026 年中报：2026 上半年公司实现收入113.20 亿元，同比+4.73%；实现归母净利5.86 亿元，同比+5.13%；扣非归母净利4.62 亿元，同比+0.02%（非经主要为政府补助及理财产品投资收益）。


　　2026Q2 公司实现收入57.89 亿元，同比+4.05%；实现归母净利2.49 亿元，同比+4.07%；扣非归母净利2.06 亿元，同比+14.26%。


　　分析判断:


　　按渠道分拆：传统核心业务正增长，科力普增速延续稳健态势


　　1）传统核心业务：2026H1 书写工具实现营收11.83 亿元，同比+4.07%，毛利率47.82%，同比+2.21%；学生文具实现营收14.71 亿元，同比+2.52%，毛利率36.63%，同比+0.32pct；2026 上半年公司传统核心业务全渠道布局，提升零售服务能力。聚焦重点终端开展单店质量提升，赋能终端提升经营质量，优化终端产品结构和产品配置标准，推动重点品类在终端的有效上柜。产品方面，通过自主IP 孵化和与国内外热门IP 合作相结合的方式进行IP 产品矩阵的深度运营。用IP 赋能文具，让产品兼具实用价值（好用）、兴趣价值（好看）和情绪价值（好玩），从“功能提供者”到“情绪价值提供者”延伸。


　　2）晨光科力普：2026H1 晨光科力普实现营收65.30 亿元，同比增长6.5%，2026 上半年公司科力普业务在央企/金融等多行业均实现了客户有效开拓。央企方面，公司顺利中标中国石油、中国中铁、三峡集团等多家大型央企重点招标项目，同时中标多家央企食品饮料、清洁用品等品类独立招标项目，进一步拓宽了全域服务覆盖范围；在金融行业公司顺利中标建设银行、兴业银行、招商银行等项目，实现金融赛道市场份额与品牌影响力的双向提升；另外公司深耕MRO 存量市场，与中核集团、中国华电、国家电投等客户深化合作，持续挖掘MRO 增量业务需求，夯实公司MRO 核心业务基本盘。此外积极开拓福利物资集采包段新业务，成功落地东风集团、中国中铁等大型企业福利物资包段项目，实现福利品专项业务的拓展突破。


　　3）零售大店：2026H1 晨光生活馆（含九木杂物社）实现营收8.91 亿元，同比增长14.4%；其中九木杂物社实现收入8.76 亿元，同比增长15.9%。2026 上半年公司九木杂物社围绕“门店升级/潮玩阵地打造/主题快闪营销/IP与产品品类拓展/会员深度营运及线上渠道建设”等多个维度系统化部署、协同发力，共同构成驱动品牌焕新/消费体验升级与市场规模扩张的增长引擎。截至2026 上半年度末公司在全国拥有近900 家九木杂物社。


　　4）晨光科技：2026H1 晨光科技实现收入5.62 亿元，同比增长1.1%，2026 上半年公司持续优化线上产品线布局，深挖产品核心竞争力，开发平台专供、联合共创、定制化等差异化新品，适配不同平台的消费特征。结合竞品场景拆解/用户人群画像分析，打磨精细化营销策略，赋能线上渠道爆款孵化。


　　按产品分拆：学生文具小幅上升，办公直销（科力普）稳健增长


　　2026H1 公司书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、办公直销销售额分别为11.83、14.71、15.82、5.30、65.30 亿元，同比分别为+4.07%、+2.52%、-1.51%、+11.22%、+6.55%；毛利率分别为47.82、36.63%、26.63%、47.80%、6.54%，同比分别+2.21pct、+0.32pct、+0.66pct、+3.71pct、-0.38pct。


　　控费优异，盈利能力同比提升


　　期间费用方面，2026Q2 公司期间费用率同比+0.36pct 至13.53%，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.29pct/-0.35pct/+0.35pct/+0.07pct 至8.49%/3.88%/0.26%/0.89%，费用率有所增加。


　　盈利能力方面，2026Q2 公司毛利率、净利率分别+0.59pct、+0.10pct 至18.90%、4.40%。剔除非经因素，扣非净利率3.56%，同比+0.32pct。


　　公司基本盘依然牢固，中长期一体两翼持续发力


　　晨光积极加大变革，加快新模式推广，积极探索海外市场。中长期来看，公司一体两翼持续发力，文具龙头不断向文创巨头迈进，其中，传统业务从“增量”到“提质”，渠道优化提升效率，高端化持续推进优化结构，盈利能力有望提升；科力普客户数量不断增加，规模效应发挥，净利率仍有提升空间，有望进入利润收获期；新零售渠道模式成熟，加盟开店提速，目前已经开始贡献业绩；海外市场加速探索，因地制宜推广业务模式。


　　投资建议


　　我们认为晨光传统业务产品与渠道升级带来量价提升空间，新业务正在迈入收获期，公司由文具龙头逐渐向文创巨头持续转型升级，迈向世界级晨光，我们看好其发展前景。结合公司最新财报情况，我们调整此前盈利预测，预计26-28 年营收分别为272.95/299.42/323.38 亿元（前值为277.71/304.65/329.02 亿元），EPS 分别为1.60/1.80/1.98 元（前值为1.63/1.83/2.01 元），对应2026 年8 月28 日23.12 元/股收盘价，PE 分别为14/13/12 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　传统文具需求大幅下滑风险；新业务不及预期风险；新品推广不及预期

□.徐.林.锋./.吴.菲.菲    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司