麦格米特(002851)：AIDC电源放量营收增速近30% 海外收入占比升至43%

事件:


　　2026 年8 月27 日晚，公司发布2026 年半年度报告。


　　投资要点:


　　营收提速，归母净利润同比+45%、Q2 归母净利润同比翻倍。2026H1公司实现营收60.61 亿元，同比+29.68%；归母净利润2.52 亿元，同比+45.21%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比-16.13%；毛利率21.21%，同比-0.86pct.。


　　其中2026Q2：公司实现营收32.73 亿元，同比+38.85%，环比+17.42%；归母净利润1.37 亿元，同比+107.11%，环比+19.79%；扣非归母净利润0.78 亿元，同比+59.17%，环比+93.67%；毛利率20.91%。上半年归母净利润与扣非归母净利润同比增速背离，主要系2026H1 公允价值变动损益1.34 亿元计入非经常性损益，叠加汇兑损失致财务费用同比增加约0.97 亿元；剔除该等因素后，主业盈利或进入修复通道。


　　电源增长超六成、境外收入占比43%。2026H1 六大业务板块营收，（1）电源产品18.41 亿元，同比大增61%，毛利率提升2.62pct 至25%；（2）智慧生活产品25.57 亿元，同比+20.17%，毛利率下滑4.33pct 至18.39%；（3）新能源交通产品5.63 亿元，同比+10.74%；（4）工业自动化产品4.48 亿元，同比+15.89%；（5）智能装备产品2.80 亿元，同比+17.56%;（6）磁电精造产品3.02 亿元，同比+47.79%。境外销售收入21.80 亿元，同比+45.49%，叠加间接海外收入后占营收比约43%。


　　AIDC 电源批量交付北美头部客户、全栈产品矩阵成型。客户端，（1）公司作为英伟达数据中心电源推荐提供商，正参与英伟达Blackwell、Vera Rubin 系列及下一代数据中心架构的电源系统及HVDC 供电方案的创新设计与生态建设；（2）公司已向北美大客户的项目制需求进行批量交付，与数家北美头部云厂商进行深入定制化项目对接；国内获得头部云厂商的突破与服务器厂商准入，目前电源产品在手订单充裕。产品端，完善“模块-机架-整柜”一体化供电方案，产品涵盖边柜（单机架1MW 以上）、SST（研发中，预期转换效率超98.5%）、　　AC EDPP 补偿器、BESS、800V DC-DC 电源架等。此外，公司在便携储能、家庭储能领域实现核心部件批量供应，医疗电源即将进入规模化放量阶段。


　　公司存货36 亿元创历史新高、泰国印度全球产能加码。2026H1 期末，公司存货35.87 亿元创历史新高，较上年末+29.27%，主要系订单增加扩大生产和备货。2026 年H1 公司已计划启动新一轮基建建设周期，泰国一期自有厂房已建成投入使用，二、三期工厂有序推进；印度已实现全面本土交付。


　　我们认为，英伟达生态卡位+全栈产品矩阵+海外产能布局构成公司核心壁垒，随AIDC 订单放量、规模效应显现与全球产能爬坡，收入确定性与盈利弹性有保障，推荐重点关注。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028 年分别实现营收135.45/184.71/227.63 亿元， 同比增速分别为44.06%/36.37%/23.23%；实现归母净利润8.55/15.63/23.53 亿元，同比增速分别为486.66%/82.84%/50.49%，对应当前股价PE 分别为86.17x/47.13x/31.32x。考虑到公司为英伟达数据中心电源推荐提供商， AI 数据中心电源进入批量交付放量期，叠加800V HVDC、SST 等下一代供电架构布局领先，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：英伟达等大客户AI 服务器出货不及预期；AIDC 及数据中心建设需求不及预期；AI 电源等新产品研发及量产进度不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑风险；原材料价格波动及汇率变动风险；海外市场贸易政策及关税变动风险。

□.邱.迪    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司