中国中铁(601390)：Q2业绩延续承压 矿产业务表现亮眼

事件：8 月28 日公司公告1H2026 实现营收4717.6 亿元，同比-7.7%，归母、扣非净利润86.6、70.9 亿元，同比-26.8%、-31.0%。Q2 单季度营收2367.6 亿元，同比-9.8%，归母、扣非净利润43.0、32.0 亿元，同比-25.9%、-32.2%。


　　收入规模整体收缩，资源业务表现亮眼。分业务来看，1H26 公司基建、设计、装备、地产业务分别实现营收4032.0、72.7、134.3、110.5 亿元，同比分别-7.6%、-18.5%、-2.3%、-29.3%，毛利率分别为7.1%、23.6%、18.4%、6.9%，同比分别-0.28、-1.25、+0.25、-2.25pct；其他业务实现收入381.6 亿元，同比+0.5%，其中资源利用业务实现收入53.1 亿元，同比+32.3%，毛利率为62.7%，同比+7.87pct，子公司中铁资源集团 2026H1 净利润33.73 亿元，同比+19%。订单方面，1H26 公司新签订单10056.8 亿元，同比-9.3%。其中，设计、工程、装备、地产、资产经营、资源利用、金融物贸、新兴业务分别同比-23%、-2%、17%、-4%、-83%、51%、11%、6%。分地区来看，境内、境外分别新签订单9350.9、705.9 亿元，同比分别-5.0%、-43.5%。


　　盈利能力同比承压，经营现金流净流出略有增加。公司毛利率为8.33%，同比-0.2pct，1H2026 期间费用率同比+0.12pct 至5.01%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.04、-0.07、-0.20、+0.36pct，1H2026 公司资产及信用减值损失为22.60 亿元，同比少损失0.5 亿元，综合影响下净利率同比-0.48pct 至1.83%。1H2026 公司CFO 净额为-866.6 亿元，同比-70.31 亿元，收现比、付现比同比分别+15.82pct、+18.36pct，至104.29%、122.68%。


　　投资建议：公司Q2 业绩降幅延续，或主要受宏观层面基建投资放缓影响。


　　但得益于上半年有色金属价格表现较好叠加公司铜矿产量提升（同比+7.8%），公司资源业务实现业绩贡献显著提升。预计公司26-28 年归母净利润为198、210、220 亿元，对应PE 为5.5、5.2、5.0 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，化工品价格不及预期。

□.王.涛./.杨.景.奥    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司