汉钟精机(002158)：压缩机龙头经营质量持续提升

汉钟精机发布半年报，2026 年H1 实现营收15.02 亿元（yoy+0.90%），归母净利2.80 亿元（yoy+8.95%），扣非净利2.49 亿元（yoy+0.61%）。


　　其中Q2 实现营收8.14 亿元（yoy-7.81%，qoq+18.14%），归母净利1.59亿元（yoy+13.72%，qoq+30.62%）。展望未来，公司压缩机有望受益于冷链物流/数据中心/热泵行业增长和设备更新需求，半导体真空泵国产替代空间广阔，维持“买入”评级。


　　26 年H1 费用率优化，多业务发展适配市场需求2026 年H1 公司毛利率为33.92%，同比-1.09pct；Q2 毛利率34.69%，同比+0.12pct 。2026 年H1/Q2 期间费用率为15.16%/15.11%， 同比-2.25pct/-2.87pct。主营业务上，制冷压缩机业务中，商用中央空调行业国内承压、海外成增长支撑，公司完成高速变频新品迭代量产，适配多元场景，推进数据中心与产业园节能改造；高温热泵行业结构性增长，公司形成热泵压缩机体系，布局两大增量赛道；数据中心市场需求增长，行业向温控与液冷方案转型。


　　制冷业务挑战与机遇交织，产品升级拓展市场空间26H1，国内商用空调行业整体承压，传统商业地产配套等增量需求偏弱，同质化基础机型竞争激烈。不过，数据中心温控等细分场景需求提升，老旧高耗能商用机组迎来替换窗口期。行业加速向低碳高效、智能群控、场景定制化方向转型，资源向头部品牌集中。公司商用中央空调压缩机已全功率段布局，26 年完成高速变频新品迭代并量产，适配多元场景，全系列兼容新型低碳冷媒。生产基地升级智能制造产线，实现提质降本。市场拓展上，重点推进数据中心与产业园节能改造领域，一级能效变频机型配套占比稳步提升。


　　光伏真空泵需求波动，半导体真空泵持续国产替代在光伏行业需求受全球经济增长放缓影响而波动的背景下，公司凭借卓越的运行稳定性与突出性价比，真空泵业务成为进口品牌替代首选，显示出行业地位优势。在光伏产业中，公司可根据客户差异化要求进行生产工艺柔性切换，协助应对行业压力。在半导体国产替代进程中，公司积极响应国家战略，推出风冷型真空泵新产品，服务前沿领域。面对国际品牌竞争，公司以技术创新和产品优势赢得客户认可。公司对未来真空泵业务在光伏和半导体领域前景持积极态度，将持续拓展应用场景。


　　盈利预测与估值


　　我们基本维持公司26-28 年归母净利润6.19/6.98/7.55 亿元（较前值分别调整-1.81%/-2.17%/-2.14%，三年复合增速为17.20%），对应EPS 为1.16/1.31/1.41 元。可比公司26 年ifind 一致预期 PE 均值为33 倍（前值26 年25.6 倍），考虑公司为国产半导体真空泵龙头后续有望持续进行国产替代，且数据中心制冷为公司带来新增长极有望贡献业绩增量，给予公司 26年34 倍 PE（前值26 年27 倍），目标价39.4 元（前值31.86 元），维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；真空泵交付不及预期；下游行业需求不及预期。

□.杨.云.逍./.王.龙.钰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司