中国重汽(000951)系列点评九：2026Q2业绩符合预期 出口需求保持强劲

事件概述：公司披露2026 年半年度报告，公司2026 年上半年实现营业收入384.10 亿元，同比+46.82%；归母净利润为9.73 亿元，同比+45.48%；扣非归母净利润为9.41 亿元，同比+50.22%。其中2026Q2 营收为187.51 亿元，同比+41.48%，环比-4.62%；归母净利润为5.18 亿元，同比+44.59%，环比+13.94%；扣非归母净利润为5.05 亿元，同比+50.91%，环比+15.96%。


　　2026Q2 业绩符合预期 费用管控能力提升。1）营收端：2026Q2 营收187.51亿元，同比+41.48%，环比-4.62%，符合预期。2026 年上半年公司累计实现重卡销售10.61 万辆，同比+30.99%，带动公司营收同比大幅增长。


　　2）利润端：2026Q2 公司实现归母净利润5.18 亿元，同比+44.59%，环比+13.94%， 符合预期。公司2026Q2 毛利率为7.13%， 同环比分别-0.81/+0.47pct，受行业竞争加剧影响，同比有所下滑。公司销售净利率为4.05%，同环比分别+0.20/+0.34pct，规模效应带动公司整体盈利水平向上。


　　3）费用端：2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/0.32%/1.04%/-0.43%， 同比分别-0.00/-0.49/-0.39/+0.01pct ， 环比分别+0.05/+0.03/-0.08/+0.06pct，费用管控能力提升。


　　重卡出海龙头 出口高景气带动盈利向上。2026Q2 我国重卡出口同环比双增，产品性价比优势仍然显著，海外重卡市场终端需求回暖，出口总体维持高景气、高基数。2026Q2 我国重卡出口量为12.11 万辆，同比+48.65%，环比+19.40%。


　　2026Q2 集团重卡出口量为5.42 万辆，同比+45.76%，环比+11.56%，公司借助重汽国际公司实现产品的出口销量已占总销量的一半以上，带动公司盈利向上。


　　以旧换新政策带动内需向上 2026 年政策延续。2026 年4 月28 日，交通运输部、国家发改委联合发布《关于2026 年实施老旧营运货车报废更新的通知》，政策指出，加快报废高耗能高排放老旧货车，对老旧营运货车报废更新给予资金补贴。在政策的驱动下，2026 年M1-7 我国天然气重卡累计销量达11.41 万辆，同比+8.16%；新能源重卡累计销量16.41 万辆，同比+75.04%，销量保持高增。


　　2026 年以旧换新政策延续，随补贴细则落地及地方执行，公司作为国内重卡行业龙头企业，有望充分受益政策落地，实现销量稳步提升。


　　投资建议：行业需求端持续复苏，出口维持高景气，公司有望持续受益。我们预计公司2026-2028 年营收分别为692.9/776.0/853.6 亿元， 归母净利为19.7/23.3/28.0 亿元，对应EPS 分别为1.68/1.99/2.40 元。按照2026 年8 月28 日收盘价21.88 元，对应PE 分别为13/11/9 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：天然气价格波动；销量不及预期；原材料价格波动等。

□.崔.琰./.杜.丰.帆    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司