中际旭创(300308)2026年半年报点评：业绩符合预期 打造NPO等新增长点

事项：


　　公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营收417.78 亿元，同比+182.49%；实现归母净利润136.51 亿元，同比+241.70%。上半年整体毛利率为46.25%，同比提升6.92pct。其中26Q2 单季度实现营收222.81 亿元，同比+174.57%，环比+14.29%；实现归母净利润79.17 亿元，同比+228.19%，环比+38.03%。Q2 单季度毛利率为46.42%，环比提升0.36pct。


　　评论：


　　800G/1.6T 高端光模块持续放量，海外业务增长迅猛。AI 算力需求驱动下，全球数据中心建设加速，800G、1.6T 等高端光模块产品需求持续旺盛，公司800G、1.6T 等高端产品出货提速，带动业绩高增长。公司深度绑定全球头部云服务厂商及AI 计算解决方案提供商，海外客户订单需求旺盛，2026 年上半年海外业务收入达396.15 亿元，同比大幅增长209.9%。目前客户订单能见度高，部分客户上调了26 年甚至27 年的资本开支指引，同时算力芯片的配置规格进一步升级，光互连产品作为 AI 集群网络的核心环节，重要性日益凸显，随着AI 网络规模扩大，xPU 对应的光模块比例有望进一步上升。目前主要客户已给出2027 年的指引和订单，相较2026 年保持快速增长。


　　前瞻布局下一代技术，NPO 有望于2027 年起量。公司紧跟行业前沿技术趋势，在硅光、相干、NPO、CPO 等领域均有深厚布局。上半年，公司研发费用达11.53 亿元，同比增长96.89%，持续加快下一代光互连产品的开发。公司在OFC 2026 上演示了12.8T 8 x DR8 XPO 模块、6.4T 4 x DR8 NPO 模块等下一代产品。随着带宽的不断提升，NPO 有望成为scale-up 的光互连解决方案之一，目前公司NPO 产品已获得部分头部客户明确的需求指引，预计将于2027年开始量产。同时公司也在积极向客户推广 XPO，有望在2027 年进行量产，主要应用于scale-up 和scale-out 等场景。


　　全球化产能扩张保障交付，供应链管理优势稳固。面对下游旺盛的需求和上游物料供应偏紧的局面，公司凭借行业龙头地位和规模优势，通过与头部供应商签订长协、支付预付款等方式提前锁定关键物料产能，保障供应链的稳定与韧性。为满足核心客户不断增长的订单需求。公司持续加强全球化产能基地建设，在苏州、铜陵、成都、泰国等地拥有生产基地并持续扩大产能。26Q2 公司在建工程37 亿，环比+57%，未来将支持全球业务运营和未来增长。


　　投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI 发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长。考虑到1.6T 和NPO 等产品放量节奏，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为354.7 亿元/647.2 亿元/810.13亿元（前值分别为333.64 亿元/565.06 亿元/770.22 亿元），对应26 年PE 为29X，维持“强推”评级。


　　风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧

□.于.一.铭./.王.逢.节    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司