长高电气(002452)2026年中报点评：盈利高速增长 特高压GIS实现突破

事件：公司26H1 实现营收7.62 亿元，同比+4.0%，归母净利润5.82 亿元，同比+451.4%，扣非净利润1.54 亿元，同比+54.7%；其中26Q2 实现营收4.66 亿元，同环比+18.5%/+57.5%，归母净利润5.25 亿元，同环比+628.7%/+827.5%，扣非净利润1.00 亿元，同环比+43.7%/+82.7%。


　　26H1 毛利率40.4%，同比+3.2pct，归母净利率76.4%，同比+62.0pct；26Q2 毛利率41.8%，同环比+4.2/+3.5pct，归母净利率112.7%，同环比+94.4/+93.6pct。26H1 非经常性损益4.28 亿元，主要来自出售富特科技部分股权及剩余股权核算方式转变产生的投资收益，扣非净利润同比+54.7%，主业盈利表现亮眼。


　　输变电设备稳健增长、降本增效推动盈利能力提升：26H1 公司输变电设备业务实现收入7.41 亿元，同比+8.1%，毛利率40.9%，同比+1.8pct。


　　其中，26H1 子公司湖南长高电气实现收入4.05 亿元，同比+32.5%，净利润0.77 亿元，同比+164.8%，主要受益于组合电器交付节奏恢复、零部件自制率提升、采购及设计方案优化；长高开关实现收入2.10 亿元、净利润0.65 亿元，净利润同比+43.6%，产品结构优化及精益管理推动盈利能力提升。


　　国南网中标持续突破、GIS 加快向高电压等级延伸：26H1 公司在国网前三次集中招标及特高压项目招标中累计中标9.94 亿元，同比+13.0%，其中550kV GIS 首次中标国网特高压项目；在国网第一次区域联合招标中中标2.14 亿元，同比+356.0%；南网总部集中招标中标1.27 亿元，同比+233.0%，隔离开关、组合电器及开关柜实现多品类中标。产品端，公司已完成1100kV GIS 样机制造及部分型式试验，800kV GIS 已取得国网投标资质，126kV 纯环保GIS 完成方案评审及研发设计，220kV GIS完成大部分型式试验，高电压等级及环保型产品矩阵持续完善。


　　费用率明显下降、经营现金流阶段性承压：26H1 公司期间费用1.39 亿元，同比-11.6%，期间费用率18.2%，同比-3.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8%/5.7%/5.9%/-0.2%，同比+0.5/-1.4/-2.5/+0.2pct。截至26H1 末，应收账款8.78 亿元，较26Q1 末+6.6%；存货5.22 亿元，同比+15.5%；合同负债0.42 亿元，同比-23.4%。


　　盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28 年归母净利润分别为7.5/5.1/6.2 亿元，同比+118%/-32%/+22%，对应PE 分别为9x/14x/11x，维持“买入”评级。


　　风险提示：电网投资不及预期，竞争加剧等。

□.曾.朵.红./.司.鑫.尧./.陈.俞.成    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司