倍加洁(603059)：个护主业稳增长 益生菌打开新空间

业绩简评


　　2026 年8 月25 日公司披露半年报，公司2026 年H1 实现营收8.76亿元，同比+22.20%，归母净利润0.48 亿元，同比+10.55%。其中控股子公司善恩康益生菌业务成为增长核心引擎。


　　经营分析


　　AKK 菌构筑核心壁垒，业绩承诺达成可期。2026 年H1 善恩康实现营收5745.08 万元，同比+15.45%，扣非净利润1844.54 万元，根据业绩承诺，善恩康2024-2026 年累计扣非净利润需不低于6000万元，意味着2026 年需完成约4028.71 万元，上半年已完成近半，考虑下半年产能释放与客户拓展，全年业绩承诺达成概率较高。报告期内善恩康核心产品AKK PROBIO 取得美国FDA-NDI 认证，有望打开北美市场。


　　ODM 业务稳健增长，品类与海外拓展顺利ODM。业务作为公司基本盘，经营态势向好。分品类看，牙刷业务作为基本盘，H1 实现收入2.69 亿元；湿巾业务受益于大客户订单恢复，H1 实现收入2.43亿元；牙膏作为核心拓展品类，海外市场在东南亚、南美区域取得突破，带动其他产品板块实现收入3.07 亿元。全球化布局稳步推进，公司越南生产基地建设已基本落地，有助于完善全球产能配套，以应对潜在的关税风险，为海外业务拓展提供坚实保障。


　　投资收益短期承压，自有品牌减亏增效。参股公司薇美姿2026 年上半年净亏损2413.48 万元，对公司当期投资收益造成一定拖累，权益法下确认投资损失1579 万元。自有品牌业务经营质量持续提升，公司坚持口腔护理专家定位，推出专业抗敏功效牙膏等高附加值新品，有望在控制亏损的前提下实现规模增长。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司ODM 主业稳固，品类拓展打开新空间。益生菌业务凭借AKK 菌的先发优势和产能释放，有望成为公司业绩高增的核心引擎。预计26-28 年公司归母净利润分别为1.45/1.80/2.11 亿元，同比+26.33%/+24.46%/+17%，对应PE 为17/14/12 倍，维持"增持"评级。


　　风险提示


　　善恩康业绩承诺不达预期风险；益生菌跨境电商政策变动风险；市场竞争加剧风险；参股公司薇美姿业绩不及预期导致长期股权投资减值风险。

□.杨.欣./.赵.中.平    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司