亚钾国际(000893)：业绩高增 看好钾肥持续放量、非钾业务协同发展

氯化钾量利齐升助力业绩高增，看好钾肥产能持续扩张、非钾业务协同发展公司发布2026 年中报，实现营收38.22 亿元，同比+51.5%；归母净利润13.5 亿元，同比+57.9%。其中2026Q2 实现营收23.34 亿元，同比+78.2%、环比+56.9%；归母净利润8.18 亿元，同比+73.8%、环比+53.5%，氯化钾量利齐升助力Q2 业绩同环比延续高增。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为31.55、40.09、45.29 亿元，EPS 分别为3.41、4.34、4.90 元/股，当前股价对应PE 为14.1、11.1、9.8 倍。我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，开拓非钾业务，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。


　　氯化钾量利齐升、国内营收占比提升，积极推进钾肥放量及新产能批复钾肥产销：2026 上半年，公司氯化钾产量149.49 万吨（同比+47.4%），销量131.25万吨（同比+25.6%），营收37.20 亿元（同比+51.2%），毛利率59.8%（同比+1.58pcts），我们测算均价2,834 元/吨（同比+20.5%）。2026Q2 氯化钾产量84.84万吨（同比+67.0%），销量78.22 万吨（同比+51.3%）。国内营收32.58 亿元（同比+86.7%），营收占比85.2%，毛利率59.68%（同比+2.96pcts）。盈利能力：公司2026 年中报销售毛利率、净利率为59.92%、35.37%，同比+2.42、+1.54pcts；2026Q2 销售毛利率、净利率为61.54%、35.06%，环比+4.18、-0.79pcts。项目建设：东泰矿区第二个100 万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，小东布矿区第三个100 万吨/年钾肥项目已实现稳定生产。同时，公司正在积极推进第四个、第五个100 万吨/年钾肥项目产能批复。据百川盈孚数据，8 月27 日，氯化钾市场均价3150 元/吨，国产钾货源维持稳定，叠加进口钾持续到货，港口及社会库存持续累积，高库存对市场价格形成持续压制，下游多维持随用随采。我们看好公司以钾为核心，以亚钾产业园为载体，充分发挥老挝政府专项政令赋予的全方位税收政策优势，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，构建“产业链升级”推动“价值链跃升”的产业集群化发展新格局。


　　风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，管理层变化等。

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