三七互娱(002555)：游戏储备及AI布局稳步推进 关注新游后续表现

事件：


　　公司2026H1 实现营收72.75 亿元，同比下降14.3%；归母净利润17.66亿元，同比增长26.1%；归母扣非净利润10.16 亿元，同比下降26.7%。


　　其中，2026Q2 实现营收35.54 亿元，同比下降16.2%；归母净利润8.93亿元，同比增长4.92%；归母扣非净利润4.06 亿元，同比下降52.2%。


　　2026H1 投资收益推动净利润同比增长


　　26H1 公司营收同比下降，主要系《寻道大千》等长线运营产品流水自然回落，同时25Q4 至今陆续上线的《生存33 天》、《RO 仙境传说：世界之旅》、《Last Asylum：Plague》等多款游戏仍处引入期，流水贡献暂未稳定；归母净利润同比增长，主要系长期股权投资权益法损益、股权投资持有期间分红，以及理财产品产生投资收益10.16 亿元，同比增长1541%。关注《Last Asylum：Plague》等新上线游戏后续流水及利润释放情况。


　　SLG 等新游储备丰富，AI 布局持续赋能主业增效储备游戏方面，公司持续深化小游戏及轻量化产品的布局，并重点聚焦SLG、MMORPG、模拟经营等品类的研发与全球化发行。目前，已储备超过20 款自研或代理游戏，其中包含《荒漠沙舟》、《代号YCSLG》等7 款SLG，《代号MLRPG》、《小头盔大冒险》等7 款RPG。此外，2026 年1-7 月，《斗罗大陆：启程》、《小头盔大冒险》、《斗破苍穹：觉醒》共3 款游戏获批版号。AI 方面，公司自研游戏垂类大模型、智能体平台等AI 产品，赋能游戏研运全链路。目前，公司AI 辅助生成的2D 美术资产占比超80%、3D 美术资产占比超30%；智能体平台已沉淀70 多项AI 能力、600 多个自研智能体。此外，公司通过内部孵化AI 小游戏《明月宫心》，探索AI 对游戏内容生产流程的重构。此外，公司围绕文娱科技、人机交互及AI 上下游核心产业链环节，通过直接或间接方式投资智谱华章、月之暗面、爱诗科技、强脑科技等多家创新企业，探索相关技术在游戏研运管线的适配应用。


　　持续现金分红积极回馈投资者，回购注销提升长期投资价值现金分红方面，2026 年半年度公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元，合计拟派发现金红利2.2 亿元。包括此前的第一季度现金分红，2026H1 公司现金分红合计预计为6.82 亿元，现金分红比例为38.6%。回购注销方面，公司拟将2022 年回购的约1254 万股股份的用途变更为用于注销并减少公司注册资本。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司存量游戏长线运营，《Last Asylum：Plague》等新上线游戏有望贡献流水及业绩增量。未来，丰富的游戏储备有望开启新产品周期，　　AI 布局有望持续赋能主业增效。因此，我们预计公司2026-2028 年营收分别为154/169/185 亿元，对应增速-3.54%/9.67%/9.71%，归母净利润分别为29.3/30.8/32.3 亿元，对应增速0.97%/5.02%/5.14%。维持公司“增持”评级。


　　风险提示：


　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

□.郑.磊./.李.林.卉    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司