潞安环能(601699)：吨煤毛利明显走扩 Q3望继续打开弹性空间

公司发布2026 年中报业绩公告。2026 年上半年营业收入150.10亿元，同比上涨6.68%，归母净利润17.78 亿元，同比增加31.85%；2026Q2 营业收入77.47 亿元（同比+9.09%，环比+6.66%），归母净利润10.59 亿元（同比+53.21%，环比+47.19%）。


　　煤炭业务：吨煤毛利明显走扩，Q3 望继续打开弹性空间


　　产销方面：26Q2 原煤产量1274 万吨（同比-15.4%，环比-11.0%）；商品煤销量1145 万吨（同比-14.4%，环比-9.1%），其中混煤销量459 万吨（同比-29.6%，环比-26.8%）、喷吹煤销量594 万吨（同比+4.9%，环比+6.3%）。公司通过调整生产结构，增加喷吹煤产销，对冲Q2 产量下滑影响。


　　价格方面：26Q2 商品煤售价646 元/吨（同比+31.1%，环比+17.3%）；截至8 月25 日，山西长治贫瘦喷吹煤7 月、8 月均价分别为1200、1268 元/吨，较Q2 均价分别上涨14.82%、21.30%，当前焦炭重新进入涨价周期，且第一轮提涨已全面落地，预期Q3 公司业绩弹性更为突出。


　　成本方面：吨煤成本355 元/吨（同比+19.2%，环比+2.3%）；吨煤毛利为291 元/吨（同比+49.3%，环比+42.9%）。产量下滑削弱固定成本摊薄效应，导致成本环比略微上涨。


　　姚家山（300 万吨/年）获核准、上马煤矿探转采落地，竞得苏村区块探矿权，资源接续闭环成型。


　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028 年营业收入分别为339.58、351.37、353.93 亿元，实现归母净利润分别为39.32、41.96、45.10亿元，对应PE 分别为12.9X/12.1X/11.3X，维持“买入”评级。


　　风险提示：煤价大幅下跌，公司产销量不及预期，在建项目不及预期。

□.张.津.铭./.刘.力.钰./.高.紫.明./.鲁.昊./.张.卓.然./.张.晓.雅    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司