韵达股份(002120)：2Q26单票利润同比提升 业务量逐步修复

业绩回顾


　　2Q26 业绩符合我们预期


　　公司公布1H26 业绩：收入264.39 亿元，同比+6%；归母净利润9.98 亿元，同比+89%；扣非净利润9.31 亿元，同比+106%。对应2Q26 收入138.63 亿元，同比+10%；归母净利润5.11 亿元，同比+146%；扣非净利润4.75 亿元，同比+230%，符合我们预期，主因快递反内卷延续推动单票盈利修复。单票数据方面，公司2Q26 业务量同比-2%达65.47 亿件，市场份额12%（同比-0.7ppt）：对应单票收入2.12 元，同/环比分别+0.22 元/-0.09元；单票成本1.95 元，同/环比分别+0.16 元/-0.05 元；单票净利润0.08 元，同/环比分别+0.05 元/-0.01 元。


　　发展趋势


　　行业层面：2Q26 行业件量增速放缓，但"反内卷"下行业单价延续回升。据国家邮政局，2Q26 快递件量同比+4.2%，单价同比+3.4%；7 月快递件量同比+4.1%、单价同比+4.0%，价格回升趋势延续。需求方面，我们认为考虑到下半年高基数影响逐步消化，行业增速或较上半年更高。价格方面，2H25 以来，我们认为行业从上到下高度重视"反内卷"，价格改善有望延续。


　　公司层面：1H26 费用管控延续，业务量逐步修复，利润修复逻辑逐步兑现。1H26 公司四项费用同比-10.87%，单票费用同比-0.01 元至0.07 元，我们认为公司随产能利用率的提升与精细化管理，效率有望持续优化。此外，公司1Q26/2Q26/7 月业务量分别同比-6.0%/-1.5%/+0.5%，业务量同比转正逐步修复。考虑到2H25 以来快递行业反内卷的持续性以及公司单票盈利的低基数，我们预计公司盈利修复仍有望延续。


　　盈利预测与估值


　　维持盈利预测不变，2026/2027 年分别为22.01 亿元/25.18 亿元。维持跑赢行业评级。维持目标价于10.50 元，对应26/27 年14 倍/12 倍P/E。现价对应26/27 年9 倍/8 倍P/E，存59%的上行空间。


　　风险


　　业务量增速低于预期，竞争格局反复，人工或燃油成本骤升。

□.刘.钢.贤./.蒋.斯.凡./.冯.启.斌./.杨.鑫    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司