韵达股份(002120)：Q2件量降幅收窄 盈利同比高增

韵达股份于2026 年8 月25 日发布2026 年半年度报告：


　　2026 年H1，公司营业收入为264.39 亿元，同比+6.47%；归母净利润为9.98 亿元，同比+88.82%；扣非归母净利润为9.31 亿元，同比+105.68%。


　　2026 年Q2，公司营业收入为138.63 亿元，同比+9.64%，环比+10.23%；归母净利润为5.11 亿元，同比+146.27%，环比+5.01%；扣非归母净利润为4.75 亿元，同比+229.72%，环比+4.30%。


　　Q2 件量同比降幅有所收窄，“反内卷”背景下单票盈利同比提升。


　　件量端：2026 年H1，公司快递业务量为122.57 亿件，同比-3.7%；市占率约12.2%，同比-1.1 个百分点；其中，公司核心分层产品韵达特快业务量同比增长近190%，保持快速增长态势，高价值件占比较上年同期进一步提高；散单业务作为公司产品分层策略的重要一环，业务量同比增长超40%，散单获客渠道持续拓宽，品牌获客能力逐步增强。2026 年Q2，公司快递业务量为65.47 亿件，同比-1.5%；市占率约12.4%，同比-0.7 个百分点。


　　收入端：2026 年H1，公司单票快递业务收入为2.13 元，同比+0.20 元，主要系公司优化客户结构的策略性调整、快递行业高质量发展、快递服务单票价格上升所致。2026年Q2，公司单票快递业务收入为2.09 元，同比+0.18 元，环比-0.08 元。


　　成本端：2026 年H1，公司单票快递业务成本为1.96 元，同比+0.16 元；其中，单票核心运营成本（运输+分拣）为0.66 元，同比+0.07 元；单票运输成本为0.36 元，同比+0.05 元；单票分拣成本为0.30 元，同比+0.02 元。截至2026 年H1，公司干线自有车辆数量为6400 余辆，正式投入运营的网格仓数量为2000 余个。2026 年Q2，公司单票营业成本为1.95 元，同比+0.16 元。


　　盈利端：2026 年H1，公司单票快递业务毛利为0.17 元，同比+0.04 元；单票归母净利润为0.081 元，同比+0.040 元。2026 年Q2，公司单票归母净利润为0.078 元，同比+0.047 元，环比-0.007 元。


　　盈利预测与投资建议：行业“反内卷”有望持续深化，持续关注公司业务调优成效，预计公司2026-2028 年实现归母净利润分别为20.22、22.77、24.94 亿元，每股收益分别为0.70、0.79、0.86 元，对应最新收盘价的PE 分别为9.5X/8.4X/7.7X，维持“增持”评级。


　　风险提示：件量增长不及预期风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、政策影响不确定性风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。

□.杜.冲./.邵.美.玲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司