中国石化(600028)2026年半年报点评：炼油毛利大幅增长 Q2化工业务同环比减亏

本报告导读：


　　公司2026 年上半年炼油毛利大幅增长，化工业务同环比减亏。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ：由于地缘冲突持续，我们调整公司2026-2028 年EPS为0.29/0.38/0.42 元（原为0.41/0.37/0.36 元），2026 年BPS 为7.04元，结合可比公司估值水平，按照2026 年BPS 及1.0 倍的PB，给予目标价7.04 元，维持“增持”投资评级。


　　公司2026H1 业绩表现略超预期。 2026H1 公司实现营业收入14366亿元，同比+2.0%，实现归母净利润256 亿元，同比+19.3%； Q2 公司实现营业收入7299 亿元，同比+8.3%，环比+3.3%，归母净利润86 亿元，同比+4.9%，环比-49.3%。公司拟中期每股派发现金股利0.105 元（含税），股利合计约 126.89 亿元，现金派息率 49.5%。


　　抓住油气价格上涨时机，推进增储上产。油气当量产量合计263.5 百万桶，其中，原油产量139.9 百万桶，同比-0.11%，天然气产量210.0亿立方米，同比+0.72%。销售原油1730 万吨，同比+0.3%，平均实现销售价格为4001 元/吨，同比+17.2%；销售天然气293 亿立方米，同比-2.1%，平均实现销售价格为2205 元/千立方米，同比-0.7%。上游实现经营收益为287 亿元，同比增加51 亿元，同比+21.5%。


　　炼油毛利同比修复，经营收益大幅增长。2026H1 公司原油加工量113 百万吨，同比-5.6%，其中汽油/柴油/煤油/销量分别同比-1.9%/-2.8%/-12.3% ， 实现价格分别为8396/6674/6851 元/ 吨， 同比+5.0%/+5.1%/+38.0%。上半年炼油毛利为人民币453 元/吨，同比+139 元/吨，主要因航煤、石脑油、炼油副产品等产品毛利大幅好转，炼油实现经营收益人民币170 亿元，同比增加人民币135 亿元。


　　营销分销业务受高油价及新能源拖累。受高油价抑制成品油消费以及国内新能源替代加速等因素影响，2026H1 境内成品油销量下滑9.3%至7900 万吨，营销分销板块实现经营收益为人民币57 亿元，同比减少人民币23 亿元。


　　化工业务同比减亏，出口为亮点。受化工市场需求低迷影响，经营亏损为人民币 2 亿元，同比减亏人民币40 亿元。26H1 乙烯/合成树脂/合成橡胶/合纤单体及聚合物产量分别为639/921/67/558 万吨，同比?15.5%/?16.6%/?17.0%/+2.6%，化工产品销售总量 3786 万吨，公司大力开拓海外市场，出口同比+ 70%。


　　风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。

□.朱.军.军./.尹.伊.君    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司