三全食品(002216)：定制化产品数量攀升 深耕大客户和团餐

2026 年08 月24 日，三全食品发布2026 年半年报：2026H1总营收39.06 亿元（同增9%），归母净利润3.65 亿元（同增16%），扣非净利润2.56 亿元（同增14%）。2026Q2 总营收14.53 亿元（同增8%），归母净利润0.96 亿元（同比-9%），扣非净利润0.62 亿元（同增3%）。


　　投资要点


　　盈利能力小幅波动，春节错峰带来指标波动


　　毛利率方面，2026H1/2026Q2 分别同比-0.1pct/-0.8pct 至24.2%/22%，主要系汤圆、饺子和粽子毛利率下降所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2 分别同比-0.1pct/-0.2pct 至12%/12.5%，管理费用率2026H1/2026Q2 分别同比-0.3pct/-0.4pct 至2.9%/4.5% 。综合作用下， 净利率2026H1/2026Q2 分别同比+0.6pct/-1.2pct 至9.3%/6.6%。


　　2026H1 经营活动现金流净额-1 亿元（同增45%），系春节后移带来销售回款时间差异所致。


　　速冻调制食品高增长，直营渠道表现亮眼


　　产品端，2026H1 汤圆、饺子及粽子/创新类面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类营收分别同比+2.1%/+6.8%/+60%/-14%至21.1/11/6.3/0.38 亿元；上半年推出战略级单品“开花脆皮肠”，带动全线产品起量；依托火锅丸类渠道基本盘，将战略重心向休闲调理类产品延伸，带动牛排、鸡扒、扇子骨及爆款虾滑等高潜力调理产品向下沉市场的快速渗透。渠道和区域端，2026H1 长江以北/长江以南/直销/经销营收分别同比+9.7%/+9.8%/+29%/4.4%至20.6/18.2/8.6/27.8 亿元。


　　区域方面公司长江南北相对均衡发展，直销渠道表现亮眼（其中直营电商上半年营收增长17%）。


　　 盈利预测


　　当前速冻食品行业延续向品质、新鲜、营养等多元维度升级，公司把握行业转型契机，坚持产品创新、多渠道协同发力、供应链精细管控，以更优质的产品、更高效的运营实现经营业绩的稳健提升。根据2026 年半年报，预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.67/0.73/0.81 元，当前股价对应PE 分别为19/17/15 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司