东方财富(300059)2026年半年报点评：两融市占稳固 基金代销复苏强劲

事件：东方财富发布2026 年半年报，2026H1 实现营业总收入105.1 亿元，yoy+53.2%；归母净利润80.6 亿元，yoy+44.9%。2026H1 加权平均年化ROE16.92%，较去年同期增加3.54pct。其中2026Q2 实现营业收入54.7 亿元，yoy+62.4%/qoq+8.8%；归母净利润43.3 亿元，yoy+51.7%/qoq+15.8%。


　　经纪及两融业务维持领先，股基交易额市占率略有下滑。1）2026H1 公司实现手续费及佣金收入合计59.5 亿元，yoy+54.8%，其中2026Q2 手续费及佣金收入30.9 亿元，yoy+63.5%/qoq+7.7%，2026H1 公司股基交易额26.45 万亿元，yoy+65%，我们测算公司股基市占率为3.49%，yoy-0.55pct。


　　2）2026H1 公司实现利息净收入22.7 亿元，yoy+58.7%，其中2026Q2 利息净收入11.7 亿元，yoy+63.8%/qoq+6.2%。截至2026H1 末，市场两融余额规模为3.02 万亿元，较25 年末增长19%。2026H1 末公司融出资金规模964.5 亿元，yoy+65%，我们测算公司融资业务市占率为3.08%，yoy-0.1pct/qoq+0.04pct。


　　自营稳健扩表，投资收益率略有下滑。2026H1 公司实现投资收益及公允价值变动收益合计13.2 亿元，yoy-5.5%， 其中2026Q2 自营收入7.2 亿元，yoy+3.3%/qoq+19.4%。截至2026H1 末，公司金融投资资产规模为1422 亿元，较2025 年末+15%，其中交易性金融资产规模1227 亿元，较2025 年末+12%。我们测算公司2026Q2 年化投资收益率为2.2%，yoy-0.2pct。


　　基金销售收入显著回升，代销费率保持稳定。2026H1 公司以基金销售为主的营业收入为22.8 亿元， yoy+44.5% ， 其中2026Q2 收入12.2 亿元，yoy+58.6%/qoq+14.5%。2026Q2 市场新发权益基金份额2343 亿份，yoy+61%。2026H1 公司代销金融产品收入1.98 亿元，yoy+60%，我们测算天天基金代销非货基金费率为0.02%，yoy+0.1bp。2026H1 天天基金实现净利润1.1 亿元，yoy+73%。


　　投资建议：我们认为公司作为互联网龙头券商有望后续受益于证券市场量价修复，业绩有望稳步增长。考虑到两市交投维持活跃，我们预计2026/2027/2028 年公司营业总收入分别为190/207/222 亿元，同比+18.3%/+9.1%/+6.9%；归母净利润分别为147/160/172 亿元, 同比+21.5%/+9.2%/+7.1%；EPS 分别为0.93/1.02/1.09 元/股。当前股价对应2026-2028 年PE 估值分别为20/19/17倍。维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险。

□.刘.雨.辰./.耿.张.逸    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司