新经典(603096)：行业逆风致业绩承压 数字内容与直销渠道表现亮眼

事件：公司发布2026 年半年度报告，2026 年H1 公司实现营业收入2.89 亿元，同比-8.36%；实现归母净利润0.44 亿元，同比-5.79%；扣非归母净利润0.39亿元，同比-6.07%。


　　图书零售市场持续逆风，公司业绩短期承压。2026 年上半年，图书零售市场整体延续下行趋势。根据开卷数据显示，零售市场码洋同比小幅下降1.63%，而中金易云数据显示降幅达9.87%。行业新书表现平淡，增长动能不足，而内容电商渠道进一步挤压传统货架电商份额。公司业绩短期承压，营收同比下降8.36%，归母净利润同比下降5.79%。业绩下滑主要系占比较大的纸质图书销售收入下降所致。


　　业务结构持续优化，数字内容与直销渠道高增。分业务来看，1）纸质图书业务实现收入2.50 亿元，同比下降12.96%。公司审慎控制新书节奏，报告期内推出新书55 种。2）数字内容业务表现亮眼，实现收入0.24 亿元，同比增长27.57%，毛利率同比提升4.81pct 至74.05%，成为重要增长引擎。其中，国内数字业务收入达1344.94 万元。3）版权运营业务同样高速增长，实现收入857.67 万元，同比增长35.07%。公司持续发力IP 创作，新IP"好蛙"全网粉丝已突破50 万。4）海外业务提效显著，虽然收入同比微降4.09%至0.59亿元，但通过收缩整合亏损业务单元，亏损额同比大幅收窄34.19%至735.80万元。从渠道看，公司直销模式收入同比增长30.91%，反映出公司在内容电商等新渠道的拓展卓有成效。


　　高比例分红回馈股东，彰显长期投资价值。公司于2026 年6 月实施2025 年度权益分派，向全体股东每股派发现金红利0.6 元（含税），共计派发现金红利0.93 亿元（含税），占2025 年归母净利润的比例高达120.18%。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司具备丰厚的版权资源储备，且持续推动IP 运营多元化升级。考虑到行业逆风及新书表现相对平淡，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为6.0/5.8/5.8 亿元，对应同比增速分别为-8%/-3%/1%；归母净利润分别为0.78/0.83/0.86 亿元，对应同比增速分别为1%/6%/4%。另一方面，考虑到公司维持高分红政策，当前股息率较高，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：知识产权受侵害的风险、行业转型的挑战、技术发展带来的挑战等

□.顾.佳./.谢.笑.妍./.徐.帅    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司