国博电子(688375)2026年中报点评：短期业绩承压 降本增效与新兴应用拓展蓄力长期成长

事件：公司发布20 26年中报。2026年上半年，公司实现营业收入8.86亿元，同比下降17.23%，实现归母净利润0.98 亿元，同比下降51.26%，第二季度实现营业收入5.67 亿元，同比下降21.28%；实现归母净利润0.97亿元，同比下降32.36%。


　　投资要点


　　上半年业绩承压，经营性现金流显著改善：2026 年上半年，公司实现营业收入8.86 亿元，同比下降17.23%；归母净利润0.98 亿元，同比下降51.26%，主要受T/R 组件及射频模块收入减少以及研发投入同比增加影响，利润端承压。经营活动产生的现金流量净额为1.48 亿元，同比增长111.66%。


　　降本增效持续推进，产品结构变化支撑盈利能力：公司持续推进降本增效，T/R 组件业务通过提升自研芯片使用率等方式加强成本管控，推动毛利率提升；射频芯片方面，硅基氮化镓功放芯片等产品出货量上升，产品结构变化带动毛利率改善。随着成本管控措施持续落地，公司盈利能力有望获得支撑。


　　T/R 组件优势稳固，民用应用领域多点拓展：公司作为国内面向各整机单位销量领先的有源相控阵T/R 组件平台，产品覆盖多域主战装备配套，具备较为扎实的军品技术基础。在巩固军品业务优势的同时，公司积极拓展航天、消费电子及下一代通信等民用应用领域。航天方面，受益于低轨卫星互联网部署需求增长，公司多款星载T/R 组件已实现大批量交付；消费电子方面，公司智能终端用硅基氮化镓射频芯片已实现规模化商用，进一步拓展消费级射频市场；下一代通信方面，公司射频集成电路领域，持续推进6G 相关技术及产品布局。军民应用场景的持续拓展，有望为公司构建中长期增长动能。


　　盈利预测与投资评级：公司军品基本盘稳固，降本增效与产品结构优化有望支撑盈利能力，民用新兴应用场景持续拓展，中长期成长空间有望进一步打开。考虑到2026 年上半年T/R 组件及射频模块收入减少、研发投入增加对公司业绩的影响，我们将公司2026—2027 年归母净利润预测由6.0/8.1 亿元下调至4.9/6.5 亿元，新增2028 年归母净利润预测为9.1 亿元，对应PE 分别约为97/73/52 倍，由“买入”评级下调至“增持”评级。


　　风险提示：订单交付进度不及预期；航天、消费电子等新产品验证及放量不及预期；毛利率改善不及预期。

□.许.牧    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司