东方财富(300059)：交投景气驱动主业高增 自营基数拖累利润弹性

核心观点


　　东方财富2026 年上半年实现营业总收入105.05 亿元， 同比+53.22%，归母净利润80.64 亿元，同比+44.85%。受益于A 股股基成交额同比+99.3%、创历史新高，公司证券经纪、两融、基金代销三大主业全面高增，市场份额持续巩固；尽管自营投资收益同比下滑、销售费用大幅增长使得利润增速小于收入增速，但公司核心主业经营韧性凸显，龙头地位稳固，财富管理生态持续强化。


　　事件


　　东方财富发布2026 年半年度报告。2026 年上半年实现营业总收入105.05 亿元、归母净利润80.64 亿元，同比增速分别为53.2%和44.9%。


　　简评


　　受益于A 股交投持续活跃，公司经纪业务延续高增。2026 年上半年A 股股基成交额376.2 万亿元，同比+99.3%，市场累计新开户2016.13 万户，同比增长60%。良好的市场环境为公司提供经营基础，2026 年上半年公司手续费及佣金净收入59.55 亿元，同比+54.78%，其中东方财富证券经纪业务股基交易额达26. 45 万亿元，同比大幅增长，经纪业务保持行业领先地位。


　　两融余额持续攀升，公司利息净收入弹性充分释放。截至2026 年6 月末，A 股市场融资融券余额达3.02 万亿元， 创历史新高；二季度末两融余额约3.02 万亿元，同比+63%，环比+16%。


　　公司信用业务稳健发展，市场份额持续巩固，2026 年上半年利息净收入22.71 亿元，同比+58.65%，主要受益于融出资金规模同比增加。


　　基金代销业务稳健增长，天天基金保有规模持续提升。2026年上半年公司金融电子商务服务收入22.80 亿元，同比+44. 48%。


　　截至报告期末，天天基金共上线164 家公募基金管理人24264 只基金产品，非货币市场公募基金保有规模10120 亿元，权益类基金保有规模5260 亿元；报告期内基金销售额18902 亿元，其中非货币型基金销售额12554 亿元，财富管理服务能力持续强化。


　　自营投资收益下滑叠加销售费用大幅增长，拖累利润增速。


　　2026 年上半年公司投资收益13.21 亿元，同比-23.7%，主要系自营业务收益下降。同期销售费用2.56 亿元，同比+82.1%，主要系职工薪酬及市场推广投放增加，一定程度上拖慢利润增速，最终归母净利润80.64 亿元，同比+44.9%，慢于营收增速。


　　未来，公司持续加大研发投入，AI 赋能财富管理生态。2026 年上半年公司研发投入5.40 亿元，同比+8. 25%，以自研妙想AI 能力为底层智能基座，推出“妙想Claw”、“ Skill 广场”等核心功能，推动各业务条线智能化转型。同时，经营活动现金流净额303.14 亿元，同比+555.1%，经营质量持续向好。


　　盈利预测与估值： 预计公司2026~2028 年营业总收入分别为182.0/185.0/191.7 亿元， 同比增速+11.1%/+1.7%/+3.6%，实现归母净利润142.2 亿元/150.2 亿元/162.0 亿元，同比增速+17.6%/+5.6%/+7.9%， EPS分别为0.90 元/0.95 元/1.02 元每股，截至2026/8/21 日，动态PE 分别为21.1x/19.9x/18.5x，看好公司中长期壁垒，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务， 但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。

□.赵.然./.吴.马.涵.旭    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司