牧原股份(002714)：成本稳步下降 屠宰破浪前行

事件：2026 年8 月20 日，公司发布2026 年半年度预告。1H2026 公司实现营业收入594.10 亿元，同比-22.30%，实现归母净利润-60.78 亿元；2Q2026实现营业收入295.17 亿元，同比-26.94%，实现归母净利润-48.63 亿元。


　　猪价下跌拖累业绩。2026 年上半年公司商品猪销量稳中有增，1-6 月公司累计销售商品猪3861.5 万头，同比+0.58%，但由于生猪价格明显低于2025 年同期，1H2026 商品猪销售均价约10.4 元/公斤，同比下降约28%，导致公司2026年上半年经营业绩出现亏损。


　　养殖成本稳步下降，深度挖掘头均盈利空间。2026 年上半年公司继续深化生猪健康管理和生产管理，提高精细化管理能力，生猪养殖完全成本稳步下降，7 月份公司生猪养殖完全成本已降至11.5 元/公斤左右，内部各场线成本离散度持续收敛。未来公司主要通过以下途径继续推动养殖成本下降：（1）坚持做好疾病防控技术的落地工作；（2）优化员工及管理干部的激励方案；（3）不断加大对种猪育种的投入；（4）加强智能化的研发应用。此外，公司以价值育种为导向，面向消费者需求，努力提高猪肉品质，未来将从成本下降和品质提升两个维度，深挖每一头猪的盈利空间。


　　屠宰肉食业务实现稳定盈利。2026 年上半年公司屠宰生猪1723.4 万头，同比增长51%，产能利用率超过100%，每月均实现盈利，成为公司稳定的利润增长点。公司预计下半年屠宰量将保持稳步增长，伴随产品结构优化、猪肉品质提升，屠宰肉食业务的盈利能力有望继续增强。


　　投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028 年实现营业收入1191.16/1453.46/1420.82 亿元，归母净利润54.15/280.24/243.50 亿元，8 月21日收盘价对应PE 分别为41.7/8.0/9.3 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；饲料价格上涨风险。

□.王.聪./.江.路    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司